爱建集团(600643):投资收益贡献业绩,信托承压-一季度点评

事件:公司发布2020年一季报,实现营业总收入8.36亿元,同比下滑2.41％；归属于上市公司股东净利润2.88亿元,同比增长8.99％；实现每股收益0.178元/股。

   投资要点

   公司2020年一季度实现归母净利润同比+8.99％,业绩符合预期。1)2020年一季度由于爱建信托计提信托计划收益,投资收益实现同比增长158％至1.5亿元,驱动一季度归母净利润2.9亿元,同比增长8.99％。公司2019年业务扩张致收入端和费用端均实现增长,整体保持稳健发展,业绩符合预期。2)2020年一季度由于疫情+爱建信托持续去通道,总体信托规模下滑(主动管理占比提升),致手续费及佣金净收入同比-12％至3.1亿元。公司不断加强主动管理能力,努力克服金融去杠杆不断深化、房地产融资政策加剧收紧等复杂形势,提升信托报酬率,有望一定程度上缓解信托政策趋严的压力。

   信托严监管下预计承压,租赁贡献稳定业绩,多元布局打造综合金融服务体系:1)资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩,信托业务结构不断优化,预计公司主动管理能力增强,2019年平均年化综合信托报酬率将较去年提高,行业整体监管趋严背景下,预计仍将承压。2)公司于2018年9月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁100％股权,补齐航空、备用发动机等租赁领域,实现2019全年净利润1.1亿元,叠加爱建融资租赁(2019年净利润0.8亿元),租赁板块为公司贡献稳定业绩。3)公司布局多元金融,目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司,叠加股东均瑶集团的实业优势,产融结合有望打造综合金融服务体系,实现公司进一步发展。

   大股东持续增持爱建,资产运营效率有望提升:1)2019年起均瑶集团不断增持,截至2020年3月20日,持有公司股份占公司总股本的比例为29.00％。且拟于未来6个月内通过集中竞价系统、大宗交易系统、协议转让等方式增持公司总股本的0.1％~0.5％的公司股票,彰显股东对公司的信心。2)均瑶集团以实业投资为主,现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块,爱建集团作为其金融板块的核心力量,有望与其他板块实现业务互联,促进产融结合共同发展。3)公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队,为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础,未来有望提高资产运营效率,助力信托业绩稳健增长。

   盈利预测与投资评级:信托监管趋严承压,公司盈利水平和运营效率或将持续提升,看好公司综合金融平台发展潜力。预计公司2020、2021年归母净利润分别为14.0、14.6亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:1)信托监管趋严；2)租赁资产质量下滑。