华夏幸福(600340):业绩增长稳健,异地复制成效凸显-2019年报点评

1．事件公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入1052.10亿元,同比增长25.55％;公司实现归属上市公司股东的净利润146.12亿元,同比增长24.40％,扣非后归属上市公司股东的净利润为144.43亿元,同比增长36.43％;公司基本每股收益为4.75元,同比增长25.33％。

   2．我们的分析与判断(一)业绩稳步增长,盈利能力稳健2019年公司实现营业收入1052.10亿元,同比增长25.55％;实现归母净利润146.12亿元,同比增长24.40％。分区域看,环京区域实现收入579.79亿元,同比增长0.49％,环北京以外区域实现收入467.19亿元,同比增长81.74％,比重由上年同期的30.82提升至44.62％。公司毛利率为43.7％,同比提升2.1个百分点,净利率14.0％,同比基本持平。公司降费增效成果显著,管理费用率同比下降1.95个百分点,销售费用率同比下降0.45个百分点。截止到报告期末,预收账款为1252.85亿元,覆盖同期营收1.2倍,为未来业绩提供有力保障。

   (二)异地复制卓有成效,京外销售比重上升报告期内公司房地产业务实现销售额1431.72亿元,其中产业新城业务园区结算收入额368.37亿元,园区配套住宅业务签约销售额1029.35亿元,其他业务(物业、酒店)销售额34.00亿元。公司签约销售面积1184.19万平万米。环北京以外区域的销售额为828.09亿元,同比增长9.51％,所占比重由上年同期的46.46％提升至57.84％,环北京以外区域的销售面积比重由上年同期的54.15％提升至63.68％,继环南京和环杭州区域之后,环郑州区域成为异地复制新的销售业绩增长点。

   (三)财务表现稳健,销售回款加快报告期内,公司资产负债率为83.9％,同比下降2.7个百分点,剔除预收账款后的资产负债率为56.5,同比提升3.5个百分点。公司货币资金429.63亿元,偿债能力充分保障。报告期内公司销售回款持续增长,并伴随着河北市场解封,实现经营活动现金流943.78亿元,同比增加19.89％。

   3．投资建议公司的产业新城业务具备鲜明的核心竞争力,异地复制成果显著,平安入股之后,公司融资环境和结构进一步改善和优化。我们预计公司2020、2021年的每股收益分别为5.95、7.12元。以4月27日22.72元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为3.8、3.2倍,低于行业均值,具有吸引力,我们维持"推荐"评级。

   4．风险提示:政策调控风险,房价大幅下跌风险等。