奥美医疗(002950):2019业绩表现亮眼,2020Q1业绩增长势头更盛-年报点评报告

事件:公司发布2019年报和2020一季报,2019年公司实现营收23.52亿元,同比增长16.03％,归母净利润3.26亿元,同比增长43.04％,扣非后归母净利润2.76亿元,同比增长34.14％。分季度看,2019Q4实现营收6.41亿元,同比增长10.54％,归母净利润1.08亿元,同比增长24.18％,扣非后归母净利润8089.62万元,同比提升0.24％。2020年一季度,公司实现营业收入5.98亿元,同比增长16.23％,归母净利润0.91亿元,同比增长64.62％,扣非后归母净利润0.88亿元,同比增长92.58％。经营性活动产生的现金流量净额为3.51亿元,同比增长590.62％。业绩表现亮眼主要是由于新冠肺炎疫情的爆发,口罩等感染防护产品及其他基础耗材产品需求大幅增加,公司此类产品销售增加所致。

   持续研发投入带来未来增长动力分产品来看,公司的主要营业收入来自伤口与包扎护理类产品,2019年实现营业收入13.18亿元,同比增加5.94％,占营收比重56.03％,毛利率为39.54％,同比增加3.51pp;手术/外科类产品实现营收5.12亿元,同比增长22.44％,占营收比重21.75％,毛利率为26.50％,同比增加2.88pp;组合包类产品实现营收0.96亿元,同比增长39.85％;感染防护类产品实现营收0.62亿元,同比增长22.06％。

   2019年公司加大了对新兴市场国家市场的开发,包括对中东市场、亚太市场、非洲市场的开发,取得一定的成效。因此公司外销业务持续增长,境外业务实现收入20.80亿元,同比增长15.52％,毛利率36.17％,同比增长2.77pp。国内业务2019年实现收入2.73亿元,同比增长20.05％。公司2019年研发投入为5,531.50万元,同比增长11.21％,主要投向为新型耗材或高值耗材、设备自动化、信息化、智能化改造、以及生产工艺方法的升级。2019年公司共获批24项专利,软件著作权2项,截至2020年4月22日,公司共拥有84项专利,软件著作权2项。

   维持"买入"评级公司是行业内少数拥有完整产业链且自动化水平较高的企业之一,我们预计公司20/21/22年净利润分别为4.29、5.59、7.11亿元,EPS分别为1.02、1.32、1.68元,目前股价对应PE分别为32、25、20倍,维持"买入"评级。

   风险提示外销收入占比较高风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险;国际形势变化风险