金发拉比(002762):积极调整助力长期品牌力,疫情加大短期业绩压力-年报点评

快报19年营收降3.39％、净利增19.23％,总体仍处调整中公司快报2019年营收4.38亿元、同比降3.39％,归母净利4711万元、同比增19.23％,EPS为0.13元。2019年净利率10.75％、较上一年提升2.04PCT。2019年公司营收下降主要为2019年优化销售渠道及调整销售政策、让利加盟商和经销商所致,净利增速高于收入主要为毛利率提升以及2018年终止股权激励计划使得公司剩余未摊销的股权激励成本需要在2018年加速计提、投资武汉江通动画形成的可供出售的金融资产计提减值准备等减少2018年的净利润。分季度看,18Q1~19Q4单季度收入分别同比增长10.92％、13.09％、10.65％、-6.15％、-6.73％、-10.16％、1.71％、-0.60％,终端零售疲软致公司18Q4~19Q2营收持续同比下降,同期归母净利分别同比增22.64％、6.36％、0.91％、-156.66％、-28.51％、-15.08％、-17.61％、减亏98.00％(亏损41万元),18Q4大幅下滑主要为加速摊销股权激励成本所致,19Q1~3净利增速低于收入主要为销售费用率提升较多。

   预告20Q1营收下降50％左右、净利降95~97％,主要受到疫情拖累公司预告20Q1营收下降50％左右、净利同比降94.99％~96.66％,下降较多主要为:1)受疫情影响、公司下游大多数加盟客户及直营门店复工时间不断推迟,复工后到店客流明显减少,导致公司实体店加盟及直营业务销售受较大影响；2)公司上游供应商大部分未按期复工复产,导致公司消杀类防疫产品产能未充分释放、未弥补其他产品销量下降；3)响应社会责任,公司一季度对各种母婴用洗手液、消毒杀菌等产品进行降价销售,对毛利率造成一定影响；4)抗疫捐赠现金及物资共计200万元。

   加强研发、优化渠道及营销等增强竞争力,短期疫情加大业绩压力公司为我国专业婴童服饰及用品企业,终端零售疲软及行业竞争加剧拖累公司短期业绩表现,公司在产品、渠道、营销等方面调整升级积极应对行业竞争,长期提升品牌力:1)产品:自主研发与对外合作双结合,针对婴童特殊人群消费特性改进产品设计、持续推出新品,同时合作国外知名婴童用品品牌,如贝亲、法拉利儿童安全座椅等,丰富产品品类,未来还将围绕母婴人群提供专业服务等。2)渠道:当前拉比、下一代门店数量为1100+、200+家,其中下一代渠道逐步转向品牌集合店,除销售自有品牌产品外,还引入合作的婴童用品品牌。3)营销:快速切入当前火热的网红经济,借力网红直播提升品牌形象及线上销售。

   短期考虑终端疲软及疫情拖累,下调19~21年EPS为0.13/0.11/0.12元,对应20年PE46倍,维持"中性"评级。

   风险提示:疫情超预期,终端零售疲软,渠道调整优化不及预期,大股东股份减持计划。