东港股份(002117):疫情拖累Q1业绩表现,关注下游需求恢复情况与新业务进展-一季度点评

1Q20业绩符合市场预期

   公司公布1Q20业绩:实现营收2.71亿元,同比下滑38.5％,归母净利润0.37亿元,同比下滑47.3％,扣非归母净利润0.34亿元,同比下滑49.5％,符合市场预期。

   发展趋势

   1、疫情拖累Q1公司收入表现。1Q20公司营收下滑38.5％,主要系受疫情影响,公司主要客户复工推迟,订单及招标活动推迟或取消导致。由于公司印刷类产品、覆合类产品等均以ToB客户需求为主,伴随下游客户逐步复工复产,我们预计公司相关产品订单需求有望企稳回升。

   2、费用率提升导致盈利能力下滑。1Q20公司实现毛利率39.6％,同比提升0.2ppt,主要系疫情期间公司加大成本控制所致；期间费用率提升3.5ppt,其中销售费用率下滑0.6ppt,公司在疫情期间节约部分销售开支,管理费用率提升4.1ppt,主要系部分管理费用刚性支出导致,财务费用率同比基本稳定,综合影响下公司净利率下滑2.3ppt至13.8％。

   3、关注区块链电子发票等新业务进展。此前公司公告,在北京市国税局的主导下,公司控股子公司东港瑞宏提供区块链技术应用支持,于2020年3月开出北京市第一张区块链电子发票,关注公司相关产品、服务的应用推广情况；同时公司也在电子票据区块链、电子证照区块链等方面进行发力,关注公司区块链产品在更多应用场景的推广情况。

   盈利预测与估值

   鉴于疫情影响和公司客户结构的调整,我们下调2020/2021年每股盈利预测5.7％/8.5％至0.49元/0.51元。

   当前股价对应2020/2021年24.2倍/23.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和13.20元目标价,对应27.1倍2020年市盈率和25.8倍2021年市盈率,较当前股价有12.0％的上行空间。

   风险

   原材料价格大幅波动,疫情影响超预期。