恒华科技(300365):云平台服务持续拓展,BIM技术助力业务快速扩张-公司动态点评

事件:恒华科技发布2019年报＆2020一季报,公司2019年实现营业收入11.23亿元,同比下降5.13％；归母净利润2.95亿元,同比增长8.62％；

   扣非后归母净利润2.72亿元,同比增长3.61％；EPS为0.49元/股；经营性现金流净额-0.64亿元,同比下降86.11％。2020年一季度公司实现营业收入7,021.59万元,同比下降34.31％；归母净利润585.62万元,同比下降35.87％；扣非后归母净利润681.87万元,同比下降25.98％,非经常性损益中包含公司为抗击疫情向湖北随州红十字会的捐款200万元。

   设计版块表现亮眼,配售电业务在电力体制改革压力下有所下滑:从收入结构来看,公司设计版块实现收入6.26亿元,同比增长30.52％,占总营收的比重提升15.21pct至55.69％,主要为公司紧抓国网在新建35kV及以上输变电工程全面应用三维设计机遇,重点拓展三维设计软件市场,三维设计软件产品销售大幅增长所致；基建管理版块基于公司对项目质量和风险的把控,继续保持稳健发展,实现收入2.63亿元,同比增长4.08％；

   配售电版块收入1.80亿元,同比减少-54.70％,主要因电力体制改革进程中,客户服务不确定性较大导致配售电业务有所延缓；海外及其他业务收入5,475.14万元,基本与去年持平。从区域来看,公司华中、东北地区实现较大突破,销售额分别增长319.02％和153.08％。

   期间费用率略有上升,BIM相关技术研发投入加大:2019年公司期间费用率(不含研发)为11.63％,同比增加1.84pct。其中财务费用率0.30％,同比升高0.03pct,财务费用339.95万元,同比增加5.61％,主要为利息支出和汇兑损失增加；销售费用率3.70％,同比增加0.44pct,主要是外包产品服务费增加；管理费用率7.63％,同比增加1.01pct,管理费用8,566.1万元,同比增长9.31％,主要系股利支付成本的上升,本年股权激励费用摊销金额为3,470.70万元,一定程度上影响了公司净利润增速。研发方面,公司加大对BIM相关技术及产品的研发投入力度,全年研发投入1.10亿元,同比增加16.36％,占总营收的比例提升1.87pct至9.78％,资本化率为0％。目前,公司发布的BIM引擎1.0版本及Fweb3.0应用快速开发平台提升产品快速开发、关键技术组件复用、低成本实施运维能力,在交通施工领域多个项目中得到初步应用,未来也将为公司在其他行业领域深入应用形成重要支撑。

   云平台快速拓展,新老基建共振助力公司成长:2020年一季度由于疫情影响线下部分项目验收和工作结算延期,表现在公司收入和利润上均有所下滑,但公司充分发挥云服务平台优势,开展线上营销,产品化的三维设计软件销售量继续保持增长,对利润的贡献较去年同期有所提升。同时,推出电+智慧设计服务免费活动,满足电力行业设计企业移动办公、协同复工需求。截止一季度末,公司云服务平台注册用户数达69,207个,较2019年末增长8.10％,电+智联服务云平台注册用户数达36,969个,较2019年末增长6.14％。随着云平台服务的持续完善,未来新老基建进程共振下,公司成长空间有望打开。

   投资建议:预计公司2020-2022年实现营业收入12.68、14.89、17.81亿元,实现净利润3.83、4.66、5.71亿元,EPS分别为0.63、0.77、0.94元,对应PE为18X、14X和12X,维持“推荐”评级。

   风险提示:电改进程不及预期；行业竞争加剧；互联网服务转型不及预期；应收账款坏账激增风险。