日科化学(300214):19年归母净利润1.78亿元同比增长73.1％,看好新产能投放带来的长期成长-年报点评

日科化学公布2019年年报。2019年公司实现营业收入24.20亿元,同比增长54.27％；实现归母净利润1.78亿元,同比增长73.12％。

   2019年利润增长主要源于产品销量的大幅增长和毛利率的提升。1)分产品营业收入来看,ACR、ACM、ACS2019年营业收入同比分别变化20.31％、91.27％、119.51％至8.69、14.95、0.44亿元；2)分产品毛利率来看,ACR、ACM、ACS2019年毛利率同比分别变化1.19、4.93、-2.14个百分点至12.24％、19.99％、14.85％；3)三项费用率同比减少1.80个百分点至6.22％,其中销售、管理(包括研发)费用率分别同比减少0.01、1.88个百分点至3.96％、2.19％,财务费用率同比增加0.09个百分点至0.07％。4)主营业务产品销量较去年同期增长79.77％至25.0万吨,其中ACR、ACM、ACS2019年销量分别同比增长55.94％、91.16％、215.60％。

   公司在建产能丰富,投产后有望大幅提升收入和利润。根据《关于对外投资的公告(2019-02-15)》,公司拟出资12亿元,通过全资子公司启恒新材料投资建设“年产33万吨高分子新材料项目”(包括14万吨/年PMMA、10万吨/年ACS、4万吨/年ASA工程塑料、4万吨/年功能性膜材料及1万吨/年多功能高分子新材料项目),预计2021年建成投产。此外,根据《关于对外投资的公告(2019-06-17)》,公司拟出资10.5亿元,通过全资子公司日科橡塑投资建设“年产20万吨ACM装置和20万吨橡胶胶片项目”,预计2021年建成投产。上述项目具有良好的发展前景和经济效益,有助于提升公司的行业地位,增强公司的核心竞争力。

   公司回购股份591万股,彰显管理层对未来发展信心。2018年10月31日至2019年12月31日,公司回购股份591万股,占公司总股本1.39％,支付总金额为0.40亿元(不含交易费用)。回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划。

   盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.72、0.96、1.18元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2020年15-18倍PE,对应合理价值区间为10.80-12.96元,维持优大于市评级。

   风险提示。主要产品ACM、ACR价格大幅波动；原材料价格波动；宏观经济下行风险；在建产能投放进度不达预期。