国星光电(002449):稳中求进,期待MiniLED带来新成长-2019年年报点评

本报告导读:LED行业的MiniLED新市场逐步落地;公司积极布局产能与新技术,同时加强管理与考核优化,行业变化叠加公司储备有望带来业绩增长潜力。

   投资要点:维持目标价14.69元,空间22％,维持"增持"评级。考虑收购新立电子,追溯调整后,2019年收入40.69亿元,同比增加0.08％,归母净利润4.08亿元,同比下降8.68％。未完成年初销售增长10％-30％目标,系LED白光封装受下游需求不振及LED芯片受市场冲击所致。考虑LED短期价格不振及新冠疫情阶段性影响,下调2020、2021年,新增2022年EPS预测至0.90/1.13/1.34元(调整前2020/2021年分别为0.98/1.16元),LED已经历两三年下行,预计行业景气有望回升,公司业绩弹性较大,维持目标价14.69元,维持"增持"评级。

   MiniLED等新市场有望为业务成长带来新机遇。2020年LED封装迎来更多发展契机,小间距需求持续,MiniLED逐步落地;同时高清显示、5G、智能照明也为行业打开增量市场。公司已实现MiniLED芯片小批量出货,正推进10亿新一代LED封装器件及芯片扩产项目二期,加大小间距及MiniLED等产能,同时摒弃成长及盈利能力较低的业务,聚焦智能照明、健康照明等高附加值板块,迎接行业机遇。

   管理与考核优化将释放国企成长活力。规模扩张不忘提质增效,2019年引入精细化管理思路,有效节约成本;同时,聘请人力资源咨询公司优化薪酬体系,并推出员工股权激励方案草案,调动人才积极性。

   催化剂:下游终端厂商导入MiniLED产品。

   风险提示:RGB扩产计划未能按时完成;小间距LED竞争加剧,价格大幅下降;MiniLED推广不及预期。