南威软件(603636):业绩符合预期,混合所有制激发潜力

业绩符合预期,公共安全业务增长迅猛。分业务来看,城市公共安全业务收入6.75亿元,同比增长81.50％,毛利率为35.32％,相对于去年同期增加了1.02个百分点；互联网+政务业务收入6.16亿元,同比增长39.69％,毛利率为50.54％,相对于去年同期减少了4.71个百分点；创新业务0.46亿元,同比减少71.70％,毛利率为50.87％,相对于去年同期增加了7.76个百分点。城市公共安全业务的增长是驱动公司收入增长的主要动力。

   经营指标保持平稳。公司2019年销售毛利率为41.72％,相对于去年同期减少了3.57个百分点,主要因低毛利的平安城市业务占比持续提升。2019年,公司的研发投入总额为0.98亿元,同比增长29.20％,研发投入占营业收入比例为7.14％,同比上年下降0.65个百分点。2019年公司费用率23.16％,相对于去年同期减少了0.84个百分点,费用率基本保持平稳。

   阿里系中电科战略入股。截止报告期末,公司实控人持有公司的股票数量占股本的比例为45.43％,中电科投资控股有限公司、上海云鑫创业投资有限公司(阿里系)持有公司股票数量占比为5.68％,并列为第二大股东,公司股权治理结构均衡清晰。

   与阿里系产生积极的协同效应。与蚂蚁金服合作,合作发布区块链技术创新证照通平台,同时将电子证照和区块链技术相结合所打造的产品“证照链”成功通过了国家互联网信息办公室备案；与阿里云的合作集中在中台方面,包括政务中台、视频中台等,在技术上充分合作互补。

   通过中电科的入股,公司拥有了“国家队”的身份。中国电科集团作为自主创新领域的“国家队”拥有大量的核心技术和建设经验,公司与中国电科集团在信创领域、互联网+监管、公共安全、智慧城市等领域进行深度合作,通过资源整合提升核心竞争力。

   投资建议:凭借阿里系以及中电科的双重入股,混合所有制进一步激发了公司发展的潜力。公司在手订单充裕,预计2020-2021年的EPS分别为0.49元、0.58元,维持买入-A评级,6个月目标价16元。

   风险提示:疫情因素影响新增订单获取；订单执行速度低于预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。