北大荒(600598):业绩符合预期,农垦龙头稳健前行

1、事件公司发布2019年年度报告。

   2、我们的分析与判断

   1)19年公司农业板块基本平稳,房地产板块拖累业绩2019年,公司营业收入为31.11亿元,同比-4.7％;归母净利润8.49亿元,同比-13.09％;扣非后归母净利润为10.21亿元,同比-1.82％。公司综合毛利率为85.83％,同比+1.16pct;期间费用占比为54.91％,同比+2.79pct。19Q4,公司实现营收2019年公司业绩略有下滑,主要由于丽水雅居项目商品房已基本于上年度销售完毕,公司房地产板块本年营收减少2.22亿元;此外由于19年三次强台风引起洪涝灾害,公司防外水、排内涝、保秋收等费用支出加大。

   2)草地贪夜蛾入侵,玉米产需缺口扩大草地贪夜蛾于2019年1月入侵我国。全国农技中心预测,2020年将是草地贪夜蛾发生危害的关键年,其威胁区域占玉米种植区域的80％以上,而目前我国草地贪夜蛾防控手段存在相应短板,防控任务艰巨。我们测算当草地贪夜蛾灾害面积在5-10％之间时,2020年玉米将会产生8311万吨-7045万吨产需缺口,同比扩大330万吨至1596万吨,玉米价格有望提升。

   3.投资建议受草地贪夜蛾入侵影响,我们预期玉米产需缺口将会扩大,玉米价格或上行;蝗灾疫情叠加新冠疫情或将导致全球粮食减产。我们认为农产品价格的提升将会带动公司租赁土地价值,提升公司业绩。我们估算2020-2022年EPS分别0.51/0.55/0.64元,对应PE为32/30/25倍,给予"推荐"评级。

   4.风险提示自然灾害的风险、新冠疫情的风险、产品质量的风险、土地政策变化的风险等。