银河磁体(300127):业绩符合预期,长期关注粘结钕铁硼龙头-年报点评

事件:3月27日,公司公布2019年年度报告及20年一季度业绩快报。

   投资要点:?公司业绩基本符合预期。2019年,公司实现营业收入6.03亿元,同比增长0.62％；营业利润1.72亿元,同比下降5.79％；净利润1.47亿元,同比下降5.71％；扣非后净利润1.45亿元,同比下降7.04％；经营活动产生的现金流净额1.41亿元,同比增长17.58％,基本每股收益0.46元,利润分配预案为拟每10股派发现金红利3.50元(含税)。

   公司19年业绩基本符合预期,其中净利润下降主要系产品毛利率回落和汇兑损益影响。目前,公司主营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁,以及钐钴磁体。

   量增致粘结钕铁硼营收业绩增长,后续重点关注汽车和高效节能电机用磁体。公司粘结钕铁硼磁体为公司优势产品,18年实现营收5.56亿元,同比增长11.52％,在公司营收中占比92.76％；19年营收5.70亿元,同比增长2.50％,在公司营收中占比94.49％。2019年,公司稀土永磁体合计销售2030吨,同比增长5.40％,显示产品销售均价略降,与跟踪的行业产品均价趋势一致。

   就下游应用而言,公司粘结钕铁硼磁体可分为光盘、硬盘、汽车和高效节能电机用磁体四大方面,具体而言:受技术进步影响,光盘用磁体需求疲软,但其在公司营收中占比已较低；硬盘用磁体上半年需求不足；下游需求增量主要在于汽车和高效节能电机用磁体,如每辆中高档、豪华轿车使用微特电机50-100个,其中伴随汽车逐步向电动化和智能化方向发展,以及国家大力推行节能电机类产品,叠加智能家具等市场需求兴起,而粘结钕铁硼在精密控制、尺寸小型化和节能方面优势显著,预计汽车和高效节能电机用磁体将成为公司业绩增长的主要推动力。维持公司“增持”投资评级。

   预测公司2020-2021年每股收益分别为0.50元与0.56元,按3月27日14.53元收盘价计算,对应的PE分别为29.1倍与26.0倍。目前估值相对行业水平合理,维持“增持”投资评级。

   风险提示:上游原材料价格大幅波动；经济下滑超预期；行业竞争加剧；

   新能源汽车进展低于预期。