国信证券(002736):自营、投行业绩亮眼,金融科技助力

事件:公司公告2019年年报,实现营业收入140.93亿元,同比上升40.49％；归属于上市公司股东的净利润49.10亿元,同比上升43.43％；EPS0.56元/股,同比增加47.36％。加权ROE为9.46％,同比上升2.8个百分点。

   投资要点:

   公司规模、盈利居行业前列,数字化化转型技术领先。1)2019年证券市场回暖,公司营收同比上升40.49％,高于头部券商平均水平1.81个百分点。2)公司注重科技金融,于2020年1月与华为签订全面战略合作协议,公司数字化转型深入发展。

   自营业务成第一利润来源,投行业务表现亮眼,经纪业务保持优势。1)2019年,公司自营业务以45.96％的利润占比跃升为公司第一大利润来源,投资与交易业务共实现营收39.43亿元,同比上升105.26％。2)公司投行业务实现营业收入15.77亿元,同比上升43.28％。截止2020年3月,国信证券累计为国内261家企业提供IPO服务,排名行业第一。受再融资新规落地驱动,投行业务收入还将有所提升。3)经纪业务收入49.78亿元,占比35.33％,仍是第一大创收业务。

   资本中介业务转好,资管业务方向明确。1)资本中介业务19年营收15.78亿元,同比增加14.7％。2)资管营收3.3亿,同比下滑8.39％,在资管新规下,行业回归主动管理、向净值化转型的步伐不断加快,主动管理业务规模和占比大幅提升,投资业绩表现良好。

   投资建议:公司各项业务经营稳健,投行、投资业务优势明显,金融科技赋能业务创新,拟启动增发募集不超过150亿,增强资本实力。我们预计公司未来三年收入实现156.41亿元、183.81亿元、202.96亿元；归母净利实现55.47亿元、69.79亿元、76.61亿元；对应EPS分别为0.68元、0.85元、0.93元,首次给予"增持"评级。

   风险提示:1)新冠肺炎疫情带来的不确定性2)行业竞争加剧导致公司利润率下滑