金科文化(300459):以汤姆猫系列为核心,打造全栖IP运营商

公司简介:剥离传统化工业务,全面转型移动互联网。公司成立于2007年6月,原主要从事精细化工产品的研发、生产和销售。2016年,公司通过收购杭州哲信,进军互联网领域,2018年,公司实现控股全球著名互联网企业Outfit7,拥有"会说话的汤姆猫家族"IP系列产品版权。2019年公司将旗下化工业务全部出售,转型成为单一主营的移动互联网企业。

   围绕"会说话的汤姆猫家族",打造全栖IP运营商。自2017年底完成对"会说话的汤姆猫家族"的收购后,公司围绕TalkingTom系列IP着力将公司打造成全栖IP生态运营商,线上通过移动互联网应用、动漫影视提升用户流量,实现广告和游戏变现,线下通过衍生品与IP授权业务、主题乐园、汤姆猫之家等连锁业态,近距离触达用户,实现IP的深度变现。通过线上业务和线下业务的同步推进,公司形成了线上线下协同发展的互联网文化产业生态链。

   汤姆猫IP系列应用表现亮眼。公司自2010年推出《会说话的汤姆猫》等第一代产品以来,相继推出了超过20款休闲移动应用,全球累计下载量超过100亿次,月活跃用户数超过3.7亿人次,庞大的活跃用户基数已维持超过9年。在继续运营原IP系列移动应用的同时,公司持续研发新产品,产品储备丰富。产品变现方面,公司探索出了成熟的广告变现模式。公司通过自身的移动应用产品,与AppStore、Facebook、GooglePlay等平台进行运营合作,并与全球数十家知名的营销服务商进行对接合作,包括Applovin、Goole、Twitter、Smaato、穿山甲广告联盟等知名广告服务商。

   盈利预测与估值分析。我们预计公司2019-2021年EPS分别为-0.68、0.26、0.30元。2019年公司净利润出现大幅亏损,主要系商誉、应收账款和长投等资产减值,为一次性影响,考虑到2019年公司化工业务实现剥离,杭州哲信商誉减值以及不良应收账款等项目的减值出清,公司财报质量将得到较大程度优化,未来业务将更多地集中于以汤姆猫为核心的Outfit7,经营情况有望获得改善,参照可比公司,我们给予公司2020年20-23倍动态PE,对应合理价值区间为5.2-5.98元/股。首次覆盖给予公司优于大市评级。

   风险提示:游戏政策不确定性;IP衍生品落地不及预期;限售股权解禁风险。