高新兴(300098):大幅计提商誉,聚焦车联网与公安执法

事件概要:公司发布2019年业绩快报,实现营收26.99亿元,同比下降24.25％;营业利润-12.19亿元,同比下降315.32％;利润总额-12.24亿元,同比下降313.72％,归母净利润-11.62亿元,同比下降315.35％。

   业绩大幅亏损,营收有所下降。公司发布2019年业绩快报,2019年公司实现营26.99亿元,同比下降24.25％,实现归母净利润为-11.62亿元,同比下降315.35％,其中,2019Q4实现营收5.36亿元,同比下降2.37％,亏损12.23亿元,同比下降886.29％。业绩出现下滑的主要原因:一方面是公司对历年收购形成17.42亿元商誉进行了初步减值测试,本年预计计提商誉减值准备约10.7亿元,另一方面公司进行业务结构调整,主动收缩软件系统及解决方案业务规模,收紧PPP、BOT项目,致使毛利率有所下滑,同时研发费用持续增长,销售费用和管理费用也有所增加。同时,受到2019年宏观经济环境严峻复杂的影响,公司主营业务收入有所下滑。我们认为,经过业务调整公司未来聚焦车联网和公安执法规范化两大业务主航道,积极关注公司长期发展。

   持续加大研发投入,股权激励落地。公司围绕车联网和公安执法规范化两大业务加强相关技术和产品研发投入,持续积淀、提升技术和产品能力,2019年研发费用同比持续增长。同时,加大在销售市场端及管理端的资源投入,导致2019年销售费用及管理费用较去年同期有所增长。公司第二期股权激励计划落地,激励对象为财务总监、核心管理、业务、技术骨干人员65人,业绩考核目标为以2019年为基数,2020年、2021年营收增长率分别不低于30％、70％。我们认为,公司目前正处于战略和资源进一步聚焦阶段,持续的研发投入打造公司核心竞争力,销售与管理费用的增长是转型期必经之路,为未来增长奠定了良好基础,股权激励落地,公司业绩考核目标明确,彰显公司未来经营发展信心,激励机制将有利于公司发展潜力释放。

   车联网先发优势显著,持续中标车联网项目。公司于2016年、2018年通过收购中兴物联与中兴智联,布局车载终端和电子车牌产业链,并结合自身物联网解决方案及相关应用平台,把握从4G向5G跨越带来的行业机遇,打造了以前装/后装汽车联网终端、汽车电子标识为核心的大交通产品及解决方案序列,覆盖城市交通管理、城市交通运输、公众出行服务等重要领域,逐渐实现车、路、人全覆盖的大交通物联网布局,形成"车载+路侧设备+解决方案+应用平台"的业务布局,同时公司具备显著的渠道优势,下游客户涵盖包括电信运营商、整车厂商、保险公司、交通部、公安部、铁路局等。2019年公司持续中标车联网相关项目。我们认为,公司在系统搭建和运营方面的经验及渠道资源优势有望产生显著的协同作用,有助于加速开拓车路协同大交通市场,将短期受益于车载模块的增长,中长期将受益于车路协同基础。

   投资建议:公司集中资源支持主航道发展,加大研发投入聚焦高增长的车联网与公安执法新业务,实现"车载+路侧设备+解决方案+应用平台"全线覆盖,考虑到车联网产业仍然处在加大投入阶段,向下调整盈利预测。我们预计公司2019-2021净利润分别为-11.62亿、0.78亿和1.60亿,对应EPS分别为-0.68元/0.04元/0.09元,调整为"增持"评级。

   风险提示:国内车企客户拓展不及预期风险,海外业务可能受到中美贸易争端影响,公安信息化招标可能延后风险,电子车牌市场发展低于预期的风险,市场系统性风险。