飞荣达(300602):热管理驶入成长快车道,静待天线发力

事件:公司发布业绩快报,2019年度预计实现营业收入26.12亿元,同比增长97％,营业利润4.10亿元,同比增长114.20％,归母净利润3.59亿元,同比增长121.25％。

   下游拓展及外延效益初步显现,2019年业绩高成长兑现。公司2019年收入和业绩高增长的原因主要包括三点:(1)散热石墨膜导入至S客户且份额持续提升;(2)在5G通讯基站、新能源车等领域的积极拓展,并实现了对国内头部客户的突破;(3)母公司和各个子公司之间的协同效应初步显现。

   定增获批,募资扩产享受5G通讯行业成长红利。证监会已核准公司非公开发行不超过6000万股新股,此次募集的资金将用于天线振子、天线壳体和高性能结构件等与5G通讯相关产品的产能扩增。2019年报中,基站天线业务首次被单独列项,从前三季度的数据看,塑料振子和天线壳体的表现较为亮眼,顺利实现了对H客户的导入,且供应量不断攀升。在国内5G基站建设加速推进以及H客户出货量持续增长的助力下,作为减轻5G天线重量的关键零部件,公司天线产品的需求有望持续提升。

   热管理业务布局持续强化,成长态势有望延续。热管理相关产品包括导热材料、散热石墨膜、热管、VC、风扇、金属壳体以及特定的解决方案,广泛应用于手机、电脑、基站、数据中心和新能源汽车等领域。

   5G的高功耗有望带来手机、基站和服务器等产品的高散热诉求,新能源车渗透率的提升亦有望成为热管理市场成长不容忽视的推动力。热管理综合解决方案是公司通过外延方式持续加强的业务之一,目前在每个产品线均已具备足够竞争力,并已与各个应用领域的一线企业展开合作,随着多方资源逐渐整合完善,结合行业整体市场不断增长的大背景,公司热管理业务的成长态势有望延续。

   盈利预测和投资评级:维持买入评级。依托于5G推动的市场景气,以及公司全品类的业务布局,热管理业务和基站天线振子等业务的成长趋势有望得到较好延续;在手机市场回暖的推动下,消费类产品线亦有望实现不同程度的成长。预计公司2019-2021年的净利润分别为3.59亿、4.99亿和6.17亿,当前股价对应PE分别为47.37、34.11和27.56倍,维持买入评级。

   风险提示:(1)5G推进进度不及预期;(2)热管理市场的成长速度不及预期;(3)收购标的与公司之间协同效应不及预期。