当代明诚(600136):砥砺前行,蓄势待发-深度报告

成功转型文化产业,"影视+体育"双轮驱动公司在2014年开始逐步转型至文化产业领域,收购强视传媒和双刃剑实现"影视+体育"双轮驱动发展,之后收购耐丝国际、控股汉为体育、成立郝海东体育、参股武汉当代明诚足球俱乐部管理有限公司,初步建立了包括全民健身场馆运营、体育培训、体育经纪、体育营销、俱乐部管理运营五大板块的产业链闭环。2017年7月收购新英开曼,正式进军体育版权领域,并明确了"打造全球文化产业整合运营平台"的长期发展战略。

   体育行业蓬勃发展,市场规模不断扩大到2025年,中国体育产业总规模将超过5万亿元,按照规划,预计未来7年年均复合增长率为11.1％,体育服务业占比仍需提高,产业结构待改善。

   国家出台一系列政策,消费升级、需求增加以及资本助力,体育产业正呈现蓬勃发展的态势。

   体育产业持续开拓,影视剧作精耕内容双刃剑是国内领先的体育营销服务企业,深挖国际体育资源,提供专业的营销服务;新英体育是优质的版权内容提供商和运营商,目前握有西甲、亚足联和欧足联相关赛事媒体权益,拥有多元化的商业模式,稳定的客户构成和管理层构成。影视剧作精耕内容,注重以质取胜,加强审核把控,公司参投的年末现象级大剧《庆余年》正在网络热映。

   投资建议与盈利预测体育行业规模不断增长,国家政策积极引领,赛事热潮相继推动,消费升级和资本助力促使行业呈迅猛发展态势。公司"影视+体育"双轮驱动,收购体育版权龙头新英体育,同时拥有内容制作与整合营销的能力,具备核心团队和优质的渠道资源,多元化商业模式和变现模式;双刃剑是国内体育营销龙头企业,同时布局体育场馆、体育培训、俱乐部管理多个领域;

   影视剧精耕内容,把控审核,公司参投年末热播大剧《庆余年》,享15％收益分成。预计公司2019-2021年营业收入分别为29.66/32.77/35.89亿元,同比增长11.14％/10.51％/9.51％,归母净利润分别为1.83/1.94/2.08亿元,同比增长2.83％/6.08％/6.90％,当前股价对应PE为41/38/36倍,给予目标价17.78元,给予"买入"评级。

   风险提示取得高端体育版权不确定性风险、核心人员流失风险、客户集中风险、电视剧拍摄进度不及预期、商誉减值风险