友好集团(600778):房地产收入确认将带来业绩大幅增长

投资收益与营业外收入大幅增加。2009年，实现投资收益1713万元，占净利润比例约为28%，同比增长了73%，主要是因为公司参股公司友好百盛商业发展有限公司分红较上期增加。营业外收入同比增长346%，主要原因是税收优惠政策退还510万元。

  业零售区域优势强，房地产收入确认将成新的盈利增长点。公司是新疆地区最大的零售企业，拥有以及参股友好商场、天百名店等7家，未来，公司将加强自营品牌，提升营运能力，在超市方面，2010年公司将新开10家超市和便利店。同时，公司将开辟新的零售渠道，建立网上商城，预计2010年6月底营业。这些将成为未来零售业务收入增长的保障。公司的房地产开发业务也进入了收入确认期，2009年，公司预收账款达到5.7亿元，同比增长296%，随着全资子公司新疆友好华骏房地产公司开发的“骏景嘉园”项目进入收入确认期，预计2010年房地产收入将大幅增长。预计可带来每股收益0.14元。另外，公司与新疆最大的房地产开发商新疆广汇房地产开发有限公司共同出资设立新疆汇友房地产开发有限责任公司，进行项目开发建设，将为房地产业务提供项目来源。

  盈利预测：预计2010-2012年每股收益为0.31元、0.39元和0.51元，按4月23日11.53元的收盘价计算，对应的动态市盈率为37倍、30倍和23倍，维持“中性”评级。风险提示：宏观经济波动、项目发展不达预期风险。