恒生电子(600570):业绩稳健,重点关注2024信创大年对业务的拉动

事件描述

   2024年3月25日恒生电子发布2023年业绩:2023年公司实现收入72.81亿元,同比+11.98％;实现归母净利润14.24亿元,同比+30.50％;实现扣非归母净利润14.48亿元,同比+26.51％。单季度看,4Q23实现收入29.14亿元,同比+5.36％;实现归母净利润8.18亿元,同比-24.27％;实现扣非归母净利润9.11亿元,同比+11.86％。

   事件评论公司经营情况稳健,收入具备多元化支撑。分业务条线看,资管科技服务2023年实现收入17.12亿元,同比+9.27％。O45完成全栈信创研发,新签53家新客户,完成24家客户竣工,其中华宝基金O45项目等关键项目的竣工是后续批量交付的良好开端。财富科技服务2023年实现收入17.34亿元,同比+4.27％。增速放缓的原因主要是市对信创类产品需求未完全释放。业务层面稳定推进,UF3.0在招商证券完成交易信创全链路试点上线工作,进入信创批量上线阶段。运营与机构科技服务2023年实现营收14.36亿元,同比+14.32％。运营管理业务领域新一代TA新签近百家客户,并在头部客户上线竣工;

   互联网TA上线18家;新一代估值系统签订30余家客户,并在头部基金客户替换友商。其余业务增速稳定,形成对收入的有效、多元支撑。风险与平台科技/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技业务收入为5.09/3.85/5.56/7.00亿元,同比+19.06％/+19.27％/+12.48％/+23.10％。2023年公司销售商品、提供劳务的现金流入74.15亿元,同比+11.02％,同样增长稳健。

   毛利率提升证明公司良好的发展质量,研发费用率维持高位稳固竞争护城河。2023年公司毛利率74.84％,同比提升1.28pcts。毛利率持续提升证明了公司较高的发展质量。费用端看,2023年公司研发费用投入26.61亿元,费率36.55％,维持高位。公司前瞻性对AI进行布局,应用AI技术把数据服务导入更多应用场景,让更多业务能够以SaaS模式提供服务,抓住大模型等技术进步带来的机会,为恒生的增长不断提供新的驱动力,稳固长期护城河。

   公司2024年的经营目标是,收入保持稳健增长,持续提升公司收入质量,费用低于收入增长,持续提升经营效率,保持稳健的财务结构和经营现金流。我们预计公司2024～2026年营业收入分别为80.3/88.8/98.6亿元,归母净利润分别为17.3/19.6/21.3亿元,分别对应22.5/19.8/18.2倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示1、金融IT行业竞争加剧风险;

   2、技术发展不及预期风险。