浙江美大(002677):需求不振下Q3收入承压,盈利能力端持续提升-公司信息更新报告

需求不振下Q3收入承压,盈利能力端持续提升,维持"买入"评级不变2023Q1-3实现营业收入12.6亿元(-9.8％),归母净利润3.6亿元(-2.5％),扣非归母净利润3.6亿元(-1.0％)。单Q3看,公司实现营业收入4.9亿元(-13.6％),归母净利润1.5亿元(+2.0％),扣非归母净利润1.4亿元(+1.8％)。,需求不振导致收入短期承压,产品结构提升叠加控费下公司盈利能力持续恢复。我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为4.6/5.1/5.6亿元(2023-2025年原值为5.2/5.8/6.2亿元),对应EPS为0.72/0.79/0.86元,当前股价对应PE为14.7/13.4/12.3倍,公司美大、天牛双品牌拓展有望持续贡献增量,维持"买入"评级不变。

   集成灶行业整体需求承压,公司聚焦产品结构提升根据奥维云网数据,2023Q3集成灶行业线上渠道销量/均价同比分别-5.4％/-13.9％,行业需求端承压。公司产品结构持续提升,2023Q3/M9产品均价同比分别+7.6％/+6.4％。作为集成灶品类开创者,公司不断提高研发实力,2023年8月发布蒸烤独立集成灶新品K808,采用采用全新海豚曲线设计,搭载核心智慧双变频科技,变频大吸力,1秒吸油烟,同时具有挥手智控、AI语音质控的智慧功能,有望持续拓展集成灶品类产品矩阵,满足多元化消费需求。

   Q3毛利率提升显著,营运能力端保持稳定(1)盈利能力:公司2023Q3毛利率为48.3％(+5.0pct),期间费用率13.8％(-0.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.4％/3.6％/3.1％/-0.4％,同比分别-1.6/+0.7/+0.3/+0.2pct,销售费用率下降较为显著、需求不振下公司收缩投放,综合影响下净利率为29.7％(+4.5pct),归母净利率为29.7％(+4.5pct),扣非净利率为29.5％(+4.5pct)。看好公司持续推动提升产品结构、控费降本下净利率保持提升。(2)营运能力:截至2023年9月30日,公司存货为0.8亿元(-45.6％),存货周转天数为40.8天(-6.1天),需求不振下主动降低库存、减少积压;应收账款为0.34亿元(+1.8％),应收账款周转天数为5.3天(+0.7天),整体保持稳定。

   风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动风险,房地产市场波动风险。