郑中设计(002811):Q3营收较快增长,盈利能力开启改善

事件:公司公告2023Q1-3实现营收8.32亿元同增5.93％;实现归母净利润0.15亿元同增131.15％;实现扣非归母净利润0.08亿元同比扭亏为盈。

   Q3营收同环比均有增长,净利润扭亏为盈。分季度来看,公司Q1-Q3营业收入分别为2.42/2.83/3.07亿元,分别同比变动-19.94％/0.20％/53.03％,Q3营收增速环比明显改善;归母净利润分别为0.06/0.02/0.07亿元,分别同比变动15.89％/-64.20％/实现扭亏为盈,Q3盈利能力同比出现改善;扣非归母净利润分别为0.04/-0.0017/0.04亿元,分别同比变动2.47％/-114.09％/-106.63％。

   资产减值损失大幅改善,带动净利率提升。公司2023Q1-3综合毛利率为27.26％同降0.83pct,或是受工程业务毛利率大幅下滑拖累;期间费用率19.21％同降2.12pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.16％/13.76％/3.29％,同比变动-0.17pct/-0.99pct/-0.96pct;资产及信用减值损失率5.12％同降7.75pct,主要系应收账款及合同资产减值计提较同期下降所致;

   受费用率与减值损失率降低影响,公司2023Q1-3归母净利率1.85％同增8.14pct。公司2023Q1-3经营性活动现金流量净流入为1.96亿元,较去年同期多流入0.56亿元,主要系本期加强对客户/供应商的收付款管理所致;收现比132.48％同增0.94pct,付现比89.62％同增2.47pct。截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为4.18/5.81/4.78/1.84亿元,较年初同比变动-0.11％/-24.85％/-10.07％/32.20％。

   软装业务快速发展,订单储备持续积累。2023年Q1-3公司累计新签11.74亿元同降10.8％,其中设计/软装/工程项目分别实现新签6.63/2.73/2.38亿元,分别同比变动-27.4％/96.1％/-9.6％;其中Q3单季度实现新签5.34亿元同增2.5％,其中设计/软装/工程项目分别实现新签2.31/1.29/1.74亿元,分别同比变动-37.3％/361.2％/39.6％。公司持续加强软装团队建设,协调配合公司在设计方面的优势及丰富的供应链系统,软装业务实现快速发展。截至目前,公司累计已签约未完工订单金额合计32.85亿元同增7.2％,其中设计/软装/工程项目分别实现新签25.68/3.40/3.76亿元,分别同比变动3.4％/84.3％/-4.8％。随着在手项目推进,订单储备有望持续转化为收入,推动公司规模提升。

   投资建议:我们预测公司2023-2025年归属母公司净利润为34/107/169百万元,同比增速119.69％/210.80％/58.06％,EPS分别为0.13/0.39/0.62元/股,最新收盘价对应2023-2025年PE分别为70.46/22.67/14.34倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新业务开拓不及预期,新签订单不及预期,宏观经济下行风险。