彤程新材:彤程新材料集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

彤程新材料集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4438 号
联合资信评估股份有限公司通过对彤程新材料集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持彤程新材料集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“彤程转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月十七日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见
陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资
料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资
信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级
工作特性及受客观条件影响，本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预
测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受彤程新材料集团股份有限公司（以下简称“该公司”）
委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、
评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必
要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资
信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见
承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟
踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以
调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被
视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人
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七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他
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彤程新材料集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
彤程新材料集团股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
彤程转债 AA/稳定 AA/稳定 2025/06/17
评级观点 跟踪期内，彤程新材料集团股份有限公司（以下简称“公司”）在特种橡胶助剂细分领域继续保持较强的
竞争优势。经营方面，随着橡胶助剂产品需求逐渐恢复，公司橡胶助剂产销量和产能利用率有所上升，存在一
定规模关联交易。公司半导体光刻胶和面板光刻胶产能扩张，产品产销量有所增长，产品收入实现大幅增长，
但也需关注国内光刻胶原料仍主要从日美韩等头部厂商进口且采购集中度较高的现状，全球关税不确定性或对
供应链稳定性产生冲击。同时，由于光刻胶产品客户认证周期长，产能尚处于爬坡阶段，整体产能利用率不高，
但国内市场显示面板、半导体光刻胶自给率相对较低。未来，随着公司对电子材料业务的整合以及持续投入，
光刻胶进口替代空间较大。财务方面，2024 年，公司业务继续扩张，盈利能力指标保持较高水平，利润总额和
经营活动现金均明显上升；公司债务负担尚可，短期债务占比有所提升，长短期偿债指标表现仍强。综合考虑
公司经营和财务风险，公司偿债能力很强。
个体调整：项目投产。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着在建光刻胶项目产能的释放，有助于公司半导体光刻胶产品生产能力的提升。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司业务规模扩大，资本实力显着增强，盈利及现金流显着改善且具有
可持续性，偿债能力显着提升。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司发生连续亏损，经营现金持续流出，或财务杠杆大幅攀升、公司流
动性恶化，投资项目效益严重不及预期或其他导致信用水平显着下降的情况。
优势
? 公司特种橡胶助剂产能逐渐得到释放，在细分行业内仍具有较强的竞争优势。2024 年，公司特种橡胶助剂产量占国内特种橡胶
助剂产量的比例上升至 28.99%，细分市场占有率高；跟踪期内，橡胶助剂产品需求继续恢复，公司橡胶助剂产销量和产能利用
率有所增长。
? 公司光刻胶产能扩张，产销量增加，板块收入增长。跟踪期内，公司新增半导体光刻胶和面板光刻胶产能，截至 2025 年 3 月
底，公司光刻胶产能约 0.9 万吨/年。2024 年，公司光刻胶产销量呈增长趋势；公司半导体光刻胶业务实现营业收入 3.03 亿元，
同比增长 50.43%，公司显示面板光刻胶业务实现营业收入 3.30 亿元，同比增长 26.80%。
? 公司经营业绩提升，经营活动现金流持续为正。2024 年，公司实现营业总收入 32.70 亿元，同比增长 11.10%；利润总额 5.50 亿
元，同比增长 28.85%；经营活动现金净流入 2.43 亿元，同比增长 31.76%。
关注
? 新建产能释放不及预期风险。跟踪期内，由于市场需求不足、供需失衡，公司可生物降解材料项目产能利用率低，叠加折旧摊
销等固定成本较高，公司自产其他产品业务毛利率同比大幅下降。此外，公司重点发展光刻胶业务，但因相关产品涉及严格的
客户认证，对产品导入要求高，现阶段产能利用率不高，需关注光刻胶产品客户认证情况。未来，若公司在产品技术创新和更
新迭代等方面落后于竞争对手，将对公司经营造成不利影响。
? 中国光刻胶原材料进口比例较高，公司光刻胶原材料主要依赖进口且采购集中度较高。目前，国内光刻胶原材料仍主要从日美
韩等头部厂商进口，叠加全球关税不确定性易破坏采购供应链，需持续关注光刻胶产品原材料供应稳定性及持续性。此外 2024
年，公司光刻胶产品前五大供应商占比 62.60%，采购集中度仍高。
跟踪评级报告 | 1
? 存在一定规模关联交易。公司特种橡胶树脂业务涉及关联交易金额为 4.18 亿元，涉及企业为公司联营企业中策橡胶集团股份有
限公司及浦林成山控股有限公司，合计占年度销售总额 12.77%。

评级方法 化工企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 化工企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 其他
33.12% 长期股权
经营环境 宏观和区域风险 2 投资
行业风险 3 应收账款 25.34%
经营风险 C 基础素质 2 9.30% 固定资
自身竞争力 企业管理 2 产
经营分析 3 18.27
货币资 %
资产质量 3 金
现金流 盈利能力 3 13.96%
财务风险 F2 现金流量 4
资本结构 3