南京医药:中诚信国际信用评级有限责任公司关于南京医药股份有限公司2025年度跟踪评级报告

南京医药股份有限公司
2025 年度跟踪评级报告
编号：信评委函字[2025]跟踪 0283 号

声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2025 年 5 月 29 日

本次跟踪发行人及评级结果 南京医药股份有限公司 AA+/稳定
本次跟踪债项及评级结果 “南药转债” AA+
跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行
跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于南京医药股份有限公司
（以下简称“南京医药”或“公司”）在医药流通领域稳固的区域龙头地位、
规模优势明显、市场覆盖能力不断提高，收入规模呈增长态势、盈利能力保
评级观点 持在较好水平，较强的股东支持、良好的外部环境也为公司未来发展提供了
有力保障等方面的优势。同时中诚信国际也关注到公司主营业务持续扩张给
公司内部管理与业务协同提出更高要求、医药流通行业竞争风险及零售板块
运营管理提升进展、应收账款和存货对资金形成较大占用，债务规模继续扩
张、财务杠杆处于较高水平以及面临一定短期偿债压力等因素对其经营及整
体信用状况的影响。
评级展望 中诚信国际认为，南京医药股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将
保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：公司资本实力显着增强，盈利和获现水平大幅增
长且具有可持续性，或资产质量、偿债能力显着提升等。
可能触发评级下调因素：财务杠杆持续大幅攀升、资产流动性恶化、业务规
模大幅缩减、盈利及经营获现情况持续严重恶化或其他导致信用水平显着下
降的因素。
正 面
外部发展环境良好
医药流通行业苏皖闽鄂区域龙头地位稳固，规模优势明显，区域覆盖广度、深度及渠道保障能力持续提升
营业收入规模呈增长态势，盈利能力保持在较好水平
股东支持力度较强
关 注
主营业务持续扩张给公司内部管理与业务协同提出更高要求
医药流通行业竞争风险及零售板块运营管理提升进展
应收账款与存货规模较大，对日常营运资金形成较大占用
债务规模继续扩张，财务杠杆水平较高，面临一定短期偿债压力
项目负责人：袁悦颖 yyyuan@ccxi.com.cn
项目组成员：陈光远 gychen@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
财务概况
南京医药（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
总资产（亿元） 316.51 284.10 306.74 334.79
所有者权益合计（亿元） 66.95 72.55 77.88 80.07
总负债（亿元） 249.56 211.55 228.86 254.73
总债务（亿元） 122.14 115.81 125.35 145.25
营业总收入（亿元） 502.22 535.90 536.96 142.47
净利润（亿元） 7.16 7.13 7.43 2.16
EBIT（亿元） 12.43 13.84 13.45 --
EBITDA（亿元） 15.20 16.72 16.31 --
经营活动净现金流（亿元） -6.82 19.06 21.36 -36.00
营业毛利率(%) 6.49 6.18 6.28 5.96
总资产收益率(%) 4.32 4.61 4.55 --
EBIT 利润率(%) 2.48 2.58 2.50 --
资产负债率(%) 78.85 74.46 74.61 76.09
总资本化比率(%) 64.59 61.48 61.68 64.46
总债务/EBITDA(X) 8.04 6.92 7.69 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 4.57 4.42 5.00 --
FFO/总债务(X) 0.09 0.08 0.09 --
注：1、中诚信国际根据经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2022~2024 年度审计报告及未经审计的 2025
年一季报整理。其中，2022 年、2023 年财务数据分别采用了 2023 年、2024 年审计报告期初数，2024 年财务数据采用了 2024 年审计报告期末
数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，“-”表示数据为 0，特此说明；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他应付款、其他流动负债中的带息债务。
同行业比较（2024 年数