天健集团:深圳市天健(集团)股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行可续期公司债券(第一期)信用评级报告

深圳市天健（集团）股份有限公司2024 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
中鹏信评【2024】第 Z【1363】号 02

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

中鹏信评【2024】第 Z【1363】号 02
深圳市天健（集团）股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行 可续期公司债券（第一期）信用评级报告
评级结果 评级观点
本次等级的评定是考虑到： 深圳 市天健（集团）股份有限公司（以
主体信用等级 AA+ 下简称“天健集团”或“公司”，股票代码： 000090.S Z）系深圳市
评级展望 稳定 人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“深圳市国资委”）
债券信用等级 AA+ 旗下建工板块核心的经营主体，施工资质全面且等级高。公司工程
评级日期 2024-9-13 施工业务区域风险不高，在手订单质量较好且充足，未来施工业务
收入持续性较强，且优质房地产项目为公司未来利润提供 一定支
撑。但中证鹏元也关注到，公司部分区域房地产项目存在 减值风
债券概况 险，施工业务垫资和房地产及棚改项目开发使公司面临资金压力，
以及债务规模大 且短期债务占比较高等风险因素。此外，需要注意
发行规模 ：不超过25亿元（含25亿元） 本期债券在破产清算时的清偿顺序劣后于公司普通债务。
发行期限 ：基础期限为 3 年，在约定的基
础期限末及每个续期的周期末，公司有权
行使续期选择权，于公司行使续期选择权 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
时延长 1 个周期（即延长 3 年），在公司
不行使续期选择权全额兑付时到期 合并口径 2024.6 2023 2022 2021
偿还方式：每年付息一次，到期 一 次还 总资产 683.97 694.76 692.99 598.24
本，最后一期利息随本金的兑 付 一 起支 归母所有者权益 143.16 145.76 137.14 127.05
付；附递延支付利息选择权，即除非发生 总债务 238.40 232.20 266.81 207.96
强制付息事件，本期债券的每个付息日， 营业收入 58.69 269.99 264.64 232.69
公司可自行选择将当期利息以及按照本条 净利润 1.90 15.05 19.73 19.52
款已经递延的所有利息或其孳息推迟至下 经营活动现金流净额
一个付息日支付，且不受到任何递延支付 -4.83 70.97 -14.55 10.72
利息次数的限制，前述利息递延不属于公 净债务/EBITDA -- 4.91 4.30 3.69
司未能按照约定足额支付利息的行为 EBITDA利息保障倍数 -- 3.80 5.23 5.05
发行目的：在扣除发行费用后，拟用于置 总债务/总资本 67.25% 66.10% 71.01% 68.35%
换公司前期偿还到期公司债券的自有资金 FFO/净债务 -- 0.41% 6.97% -19.74%
EBITDA利润率 -- 10.01% 15.93% 15.69%
总资产回报率 -- 3.34% 5.06% 5.72%
联系方式 速动比率 0.71 0.70 0.65 0.61
现金短期债务比 0.99 0.93 0.79 1.00
项目负责人： 林心平 销售毛利率 16.62% 14.60% 20.35% 19.74%
linxp@cspengyuan.com 资产负债率 78.35% 78.26% 79.67% 78.56%
注：2021年 FFO/净债务指标为负，系当期 FFO为负所致。
项目组成员：焦玉如 资料来源：公司 2021年审计报告、2022-2023年连审审计报告及未经审计的 2024年 1-6
月财务报表，中证鹏元整理
jiaoyr@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
优势
公司系深圳市国资 委旗 下建工 板块主要 经营主 体，施工资质全面且等级高。公司系深圳市建工板块的主要市属经营
平台，得益于与深圳市政府的紧密联系，公司承接较多深圳市政府单位和国有企业订单，并通过推动“央企+”“区
域建工+”模式与央企、深圳各区国企达成合作。截至 2023 年末，公司拥有 1 个特级资质、17 个壹级资质，资质全
面且等级高。
公司施工业务区域 和客户质量较好 ，在 手订单充足且质量较好，未来施工收入持续性强。公司施工业务客户主要为
深圳市政府或国有企业，项目主要集中于广东省内，考虑广东省经济发展良好，区域风险不高；截至 2024 年 6 月末
公司剩余合同金额 258.49 亿元，达 2021-2023 年建筑施工收入均值的 1.48 倍，对未来建筑施工收入形成较好支撑。
房地产业务可结转及位于一线城市的可售项目充足。截至 2024年 6月末，公司房地产项目已销售未结算面积共 32.63
万平方米，其中深圳地区已售未结算面积共 21.40 万平方米；同期末公司 位于深圳、广州等一线城市的在售项目尚未
销售面积共 27.54 万平方米，均以商住项目为主。
关注
本期债券在破产清 算时 的清偿 顺序劣 后于公司 普通债 务。根据公司提供的资料，本期债券在破产清算时的清偿顺序
劣后于公司普通债务。
公司部分房地产项目去化缓慢，存在减值风险。 公司在售项目中去化较慢的包括苏州、南宁地区项目，截至 2024 年
6 月末，两地尚未销售面积合计 6 6.74 万平方米；此外，深圳坪山和悦府项目规模较大且去化较慢，尚未销售面积达
14.30 万平方米。2021-2023 年，公司累计计提 地产项 目减 值准备 合计 10.51 亿元。截至 2024 年 6 月末，公司存货中
苏州、南宁区域房产项目年末余额分别为 55.23 亿 元、30.14 亿元，若房地产景气度持续下行，公司的房产项目仍将
面临减值风险。
公司业务扩张中面临一定的资金压力。受地产销售回款变动影响，近年公司经营活动现金流波动较大。公司施工业
务扩张较快，2024 年 6 月末剩余合同金额达 258.49 亿 元，但 工程项目结算进度受下游基建及地产资金链偏紧 等影响，
公司垫资压力加大。同时，截至 2024 年 6 月末， 公司主要在建房地产项目 尚需投资 69.60 亿元，公司后续资金需求
较大。
公司负债规模及短期债务 占比均 较高 。近年来，公司业务规模持续扩张 ，受 行业资金密集型特点影响，公司债务规
模较高，2023 年以来公司放缓地产开发节奏、加强债务管控，期末债务规模同比有所下 降 。 截至 202 4 年 6 月末，公
司总债务规模为 238.40 亿元，其中短期债务占比达 43.98%，债务期限结构有待优化 。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司业务持续性强，整体盈利能力较强且稳定，经营风险和财务
风险相对可控。
同业比较（单位：亿元）
指标 上海建工 安徽建工 重庆建工 天健集团