天健集团:深圳市天健(集团)股份有限公司2024年主体信用评级报告

深圳市天健（集团）股份有限公司2024年主体信用评级报告
CSCI Pengyuan Credit Rating Report

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。
本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果有效期为自本评级报告所注明日期起一年，本评级机构有权在本次评级结果有效期间变更信用评级。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
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中鹏信评【2024】第 Z【537】号 01
深圳市天健（集团）股份有限公司2024年主体信用评级报告
评级结果 评级观点
本次等级的评定是考虑到：深圳市天健（集团）股份有限公司（以
主体信用等级 AA+ 下简称“天健集团”或“公司”，股票代码：000090.SZ）系深圳市
评级展望 稳定 人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“深圳市国资委”）
评级日期 2024-05-28 旗下建工板块核心的经营主体，施工资质全面且等级高。公司工程
施工业务区域风险不高，在手订单质量较好且充足，未来施工业务
收入持续性较强，且优质房地产项目为公司未来利润提供一定支
撑。但中证鹏元也关注到，公司部分区域房地产项目存在减值风
险，施工业务垫资和房地产及棚改项目开发使公司面临资金压力，
以及债务规模较高且短期债务占比较高等风险因素。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2024.3 2023 2022 2021
总资产 679.41 694.76 692.06 598.24
归母所有者权益 146.12 145.76 137.14 127.05
总债务 237.19 232.20 266.81 207.96
营业收入 27.51 269.99 264.64 232.69
净利润 0.71 15.05 19.71 19.52
经营活动现金流净额 -13.25 70.97 -14.55 10.72
净债务/EBITDA -- 4.91 4.31 3.69
EBITDA利息保障倍数 -- 3.80 5.22 5.05
总债务/总资本 66.52% 66.10% 71.01% 68.35%
FFO/净债务 -- 0.41% 6.95% -19.74%
EBITDA利润率 -- 10.01% 15.92% 15.69%
总资产回报率 -- 3.34% 5.07% 5.72%
联系方式 速动比率 0.72 0.70 0.65 0.61
现金短期债务比 0.88 0.93 0.79 1.00
销售毛利率 17.86% 14.60% 20.35% 19.74%
项目负责人：林心平 资产负债率 77.72% 78.26% 79.64% 78.56%
linxp@cspengyuan.com 注：2021年 FFO/净债务指标为负，系当期 FFO为负所致。
资料来源：公司 2021-2023年审计报告及未经审计的 2024年 1-3月财务报表，中证鹏元
项目组成员：焦玉如 整理
jiaoyr@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
优势
公司系深圳市国资委旗下建工板块主要经营主体，施工资质全面且等级高。公司系深圳市建工板块的主要市属经营
平台，得益于与深圳市政府的紧密联系，公司承接较多深圳市政府单位和国有企业订单，并通过推动“央企+”“区
域建工+”模式与央企、深圳各区国企达成合作。截至 2023 年末，公司拥有 1 个特级资质、17 个壹级资质，资质全
面且等级高。
公司施工业务区域和客户质量较好，在手订单充足且质量较好，未来施工收入持续性强。公司施工业务客户主要为
深圳市政府或国有企业，项目主要集中于广东省内，考虑广东省经济发展良好，区域风险不高；截至 2023 年末公司
已签约未完工合同金额 615.88亿元，其中，未完工部分金额、已完工未结算余额分别为 299.75亿元、18.45亿元，两
项合计达近三年建筑施工收入均值的 1.82 倍，对未来建筑施工收入形成较好支撑。
房地产业务可结转及位于一线城市的可售项目充足。截至 2023 年末，公司房地产项目已销售未结算面积共 35.42 万
平方米，其中深圳地区已售未结算面积共 19.15万平方米；同期末公司深圳、广州等一线城市在售项目尚未销售面积
共 31.39 万平方米，均以商住项目为主，其中深圳地区在建项目计容面积共 67.45 万平方米。
关注
公司部分房地产项目去化缓慢，存在减值风险。公司在售项目中去化较慢的包括苏州、南宁地区项目，截至 2023 年
末，两地尚未销售面积合计 69.59 万平方米，此外，深圳坪山和悦府项目规模较大且去化较慢，尚未销售面积达
14.97 万平方米。2021-2023 年，公司先后计提南宁等区域部分地产项目减值损失合计 10.11 亿元。截至 2023 年末，
公司存货中苏州、南宁区域房产项目年末余额分别为 52.82 亿元、31.07 亿元，若房地产景气度持续下行，公司的房
产项目仍将面临减值风险。
公司业务扩张中面临一定的资金压力。受地产销售回款变动影响，近年公司经营活动现金流波动较大。近年公司施
工业务扩张较快，2023 年末已签约未完工部分金额达 299.75 亿元，但工程项目结算进度受下游基建及地产资金链偏
紧等影响，公司垫资压力加大。同时，截至 2023 年末，公司在建房地产项目尚需投资 91.48 亿元，公司后续资金需
求较大。
公司负债规模及短期债务占比均较高。近年来，公司业务规模持续扩张，受行业资金密集型特点影响，公司债务规
模较高，2023 年以来公司放缓地产开发节奏、加强债务管控，期末债务规模同比有所下降。截至 2024 年 3 月末，公
司总债务规模为 237.19 亿元，其中短期债务占比达 44.87%，短期债务占比仍较高，现金类资产无法覆盖短期债务。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司业务持续性强，整体盈利能力较强且稳定，经营风险和财务
风险相对可控。
同业比较（单位：亿元）
指标 上海建工 安徽建工 重庆建工 天健集团 宁波建工
（600170.SH） （600502.SH） （600939.SH） （000090.SZ） （601789.SH）
总资产