博汇纸业(600966):周期底部夯实,Q4提价落地驱动改善-点评报告

#核心观点：

   1、行业涨价函密集发布，周期底部夯实。公司于10月22日发布涨价函，自25年11月1日起提涨200元/吨，提价逐步落地。截至11月21日，白卡纸市场价格较10月31日上涨102元/吨。公司进一步于11月20日宣布12月1日起再次提涨200元/吨。

   2、公司第三季度收入48.9亿元，同比增长3.86%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长73%。Q4纸价提涨已有落地，预示白卡周期底部已经确立。

   3、白卡周期底部显现，供需关系有望逐步优化。25Q3白卡纸均价创历史新低，主要系需求不佳与龙头企业扩产明显，行业供需关系恶化。26年起新增产能大幅减少，供给走向宽松。

   4、行业盈利有望修复。截至9月30日，白卡纸行业平均毛利为-9.94%，为细分大宗纸中最弱品种，底部较为夯实。进入Q4随着纸价提升，白卡盈利已有修复，预计26年供给宽松下，行业盈利有望延续修复趋势。

   5、公司持续推进产品结构优化与降本增效。产品结构方面，高毛利品种贡献突出，高附加值产品占比提升。降本增效方面，通过优化纤维结构、压缩能源成本、挖潜物流费用等措施降低成本。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年实现营收195/206/218亿元，分别同比增长3%/5%/6%；实现归母净利润2.1/3.8/5.1亿元，分别同比增长17%/84%/34%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动，需求不及预期，行业竞争加剧。

  

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