伊利股份(600887):主业保持领先、功能营养+深加工引领成长,高分红保证股东回报

#核心观点：1、公司十四五规划提出至2025年确立各细分品类领导地位，2021-2025年收入实现复合双位数增长。2020-2024年公司收入复合增速4.55%，好于行业-0.18%。2、分品类看，液体乳、奶粉及奶制品、冷饮业务市场份额均居行业第一，奶酪市场份额提升。3、未来五年公司将横向拓展业务边界、孵化新业务，加快新西兰、泰国、印尼产业布局；纵向发力深加工与功能营养品业务，抢抓国产替代千亿市场机会。4、海外核心市场聚焦印尼、泰国及新西兰，以冰激凌、婴配粉等为核心，业务增速快于联合利华、雀巢等竞品。5、功能营养品板块，2025年基础营养/功能营养/专业营养收入占比分别为71.6%/28.1%/0.3%，预计2030年占比为45%/40%/15%。深加工板块，国内液态奶占乳制品消费比例49.0%，转型空间大；深加工市场本土品牌占比仅4%，国产替代空间大。公司规划未来5-10年深加工业务达百亿规模，营收占比10-20%，净利率5-10%。6、预计26年常温液奶迎来拐点，婴配粉行业止跌回稳，集中度有望提升。公司目标金领冠单品牌实现行业份额第一，澳优份额继续提升。7、成本端，预计26年原奶价格触底回升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收1203.11/1261.73/1324.09亿元，同比增长3.91%/4.87%/4.94%；实现归母净利润112.53/122.02/132.47亿元，同比增长33.13%/8.43%/8.57%，对应EPS为1.78/1.93/2.09元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险；需求不及预期风险；海外业务拓展风险。

  

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