迪哲医药(688192):创新产品快速放量,在研管线进展积极

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入5.86亿元，同比增长73.23%；归母净利润为-5.80亿元，同比亏损收窄3.85%。2025年第三季度单季营业收入2.31亿元，同比增长71.46%，环比增长18.40%；归母净利润为-2.03亿元，同比增长5.20%，环比下降9.60%。2、营收快速增长主要得益于核心产品舒沃哲和高瑞哲首次纳入国家医保目录，销售收入持续增长。3、利润亏损主要因公司处于创新产品上市放量早期，收入规模较小，销售费用和研发费用较大。2025年前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为4.24亿元、1.16亿元、6.44亿元、0.23亿元；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为72.27%、19.83%、109.88%、3.87%。受益于营收快速增长，期间费用率明显下降，销售费用增速低于营收增速，销售规模效应显现。4、在研管线进展积极：舒沃哲二线治疗EGFR Exon20ins NSCLC适应症于2023年8月国内获批，2024年11月纳入医保，2025年7月获美国FDA加速批准；一线治疗全球III期临床研究已完成患者入组。高瑞哲于2024年6月国内获批，2024年11月纳入医保，其临床研究数据入选2025 EHA大会。DZD8586处于全球注册试验阶段，获FDA“快速通道认定”，针对CLL/SLL的客观缓解率达84.2%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为8.40亿元、13.44亿元、20.16亿元；归母净利润分别为-7.84亿元、-4.54亿元、0.19亿元。当前股价对应的PS分别为35.40倍、22.12倍、14.75倍。考虑到公司两款创新药产品处于上市放量阶段，在研管线进展积极，营收增长确定性强，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

  

   #风险提示：行业政策风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售不及预期风险等。

  

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