工业富联(601138):三季度业绩超预期,算力巨头进入业绩加速期

#核心观点：1、工业富联2025年三季报显示，报告期内公司实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.4%；归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%；扣非净利润216.57亿元，同比增长46.99%。2、单三季度公司实现营收2431.72亿元，同比增长42.81%；归母净利润103.73亿元，同比增长62.04%；扣非净利润99.89亿元，同比增长61.11%。3、公司单三季度毛利率7%，净利率4.27%，同比改善明显。4、公司收入高速增长主要源于云计算业务和通信及移动网络设备业务：云计算业务中AI服务器持续放量，前三季度云计算业务收入同比增速超过65%，单三季度同比增速超过75%；CSP客户收入在前三季度占云计算业务比例为70%，同比增速超过150%，单三季度同比增长超过2.1倍；CSP客户GPU AI服务器前三季度收入同比增长超过300%，单三季度营收环比增长超90%、同比增长超5倍；通用服务器业务出货稳健增长。通信及移动网络设备业务中，交换机业务成长显著，单三季度同比增长100%，其中800G交换机同比增长超过27倍；精密机构件业务受益客户新品推出带动消费者换机需求，持续保持增长态势。5、公司战略定位紧跟时代发展，坚持立足高端智能制造，形成“2+2”新型战略，积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据+机器人”，致力于打造第二成长曲线。6、客户结构方面与全球领先的头部客户深度合作，包括通讯及网络设备业务中的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Apple等，以及云计算业务中的Nvidia、AWS、微软、谷歌、Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润342、582、698亿元，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：1、AI行业发展不及预期；2、服务器代工行业竞争格局加剧。

  

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