晶晨股份(688099):Q3毛利率逐季环比改善,端侧AI新品出货量持续高增

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入50.71亿元，同比增长9.29%，归母净利润6.98亿元，同比增长17.51%，扣非归母净利润6.30亿元，同比增长13.71%。2、2025年第三季度营业收入17.41亿元，同比增长7.20%，归母净利润2.01亿元，同比减少13.14%，扣非归母净利润1.73亿元，同比减少19.31%。3、前三季度毛利率37.12%，同比提升0.75个百分点，净利率13.71%，同比提升0.91个百分点。4、受益于端侧AI渗透和新品放量，核心产品线出货量大幅提升：自研端侧智能算力单元芯片出货超1400万颗，同比增长超150%；6nm芯片出货近700万颗；W芯片出货超1300万颗，同比增长约70%，其中Wi-Fi 6芯片出货超400万颗；C系列智能视觉芯片销售超300万颗，达去年同期两倍。5、研发费用11.18亿元，同比增长9.64%。6、存储芯片价格上涨及缺货影响部分客户产品延迟提货，导致Q3营收增速放缓，但订单将延后释放。7、公司与谷歌、三星、沃尔玛、Insta360等全球头部客户深化合作，拓展智能家居、商用显示及AI办公等新兴应用场景。8、在研产品进展：Wi-Fi路由芯片和Wi-Fi6 1*1高速低功耗芯片已回片内测；新一代高算力6nm芯片即将流片；首款智能显示产品芯片将于2025年底流片。

  

   #盈利预测与评级：2025-2027年公司净利润预测为10.22亿元、13.80亿元、17.47亿元，对应PE估值分别为33倍、25倍、20倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业景气不及预期；技术更新换代风险；行业竞争加剧风险等。

  

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