江瀚新材(603281):功能性硅烷领军企业,成长空间可期-公司深度报告

#核心观点：1、公司是国内规模最大、全球第三的硅烷偶联剂企业，具备完整的“硅粉-硅烷-高端材料”一体化产业链，全球市场占有率近20%，产品涵盖14个系列100多个品种。2、功能性硅烷需求在新能源、光伏及半导体领域有望提升：新能源汽车销量增长带动电池材料改性、隔膜涂层及封装胶粘体系中硅烷需求；光伏新增装机量复合年增长率预计为14%，带动组件封装胶膜及背板材料用高端硅烷；半导体销售额回暖，带动先进封装工艺中界面处理对硅烷的需求。3、公司具备低成本优势、优质客户资源、强研发实力、新产能增量及充裕现金流：通过规模化生产和氯元素闭环循环工艺实现成本控制，2025年上半年毛利率达27.91%；与高端客户签订长期框架协议；研发费用占营业收入3.30%；“功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目”于2024年12月达产，2025年上半年投入进度达58.96%，已实现效益8492.82万元；公司负债较低，财务成本极低。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.50、5.95、6.98亿元，EPS分别为1.2、1.59、1.87元/股，当前股价对应PE分别为23.6、17.9、15.2倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。

  

   #风险提示：产能投放进度不及预期；下游需求不及预期；产品价格下跌等。

  

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