电投能源(002128):资产收购落地,"煤电铝"一体化版图再进一步

#核心观点：1、电投能源拟通过发行股份及支付现金方式收购白音华煤电100%股权，交易价格111.49亿元，其中现金对价15.6亿元、股份对价95.88亿元，并拟募集配套资金不超过45亿元。2、交易完成后，归母净利润由27.87亿元增至35.49亿元，预计增厚年化归母净利润18.67亿元，交易PE约6.0X，长期将增厚每股收益。3、白音华煤电2022年至2025年前三季度归母净利润分别为1.5亿元、4.9亿元、14.5亿元、14.0亿元。4、交易标的包括露天二号矿，煤炭地质储量9.97亿吨，核定产能1500万吨/年，收购后公司总煤炭核定产能将增至6300万吨/年；坑口发电拥有2x660MW超超临界火力发电机组；铝电公司有40万吨/年电解铝产能自备风电厂；赤峰新城热电总装机容量600MW。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润59亿元、60亿元、64亿元，对应PE为11.0X、10.6X、10.0X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电解铝价格大幅下跌；电价大幅下跌；煤炭价格不及预期。

  

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