伊利股份(600887):液奶压力仍存,盈利能力稳健-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%；归母净利润104.26亿元，同比下降4.07%；扣非净利润101.03亿元，同比增长18.73%。2、2025年第三季度营业总收入286.31亿元，同比下降1.7%；归母净利润32.26亿元，同比下降3.35%；扣非净利润30.86亿元，同比下降3.08%。3、分产品看，液体乳收入549.39亿元，同比下降4.49%，其中第三季度下降8.83%；奶粉及奶制品收入242.61亿元，同比增长13.74%，其中第三季度增长12.65%；冷饮产品收入94.28亿元，同比增长13%，其中第三季度增长17.35%；其他产品收入9.76亿元，同比增长65.12%，其中第三季度增长219.35%。4、分渠道看，经销收入864.52亿元，同比增长1.29%，其中第三季度下降2.88%；直营收入31.53亿元，同比增长29.44%，其中第三季度增长55.87%。5、2025年前三季度毛利率35.48%，同比提升0.45个百分点；期间费用率21.97%，同比下降1.04个百分点，其中销售费用率下降0.99个百分点，管理费用率上升0.04个百分点。6、2025年第三季度毛利率33.92%，同比下降1.13个百分点；期间费用率21.99%，同比下降0.34个百分点，其中销售费用率下降0.73个百分点，管理费用率上升0.44个百分点。7、公司资本开支趋势性减少，2025年前三季度为22.23亿元，2024年前三季度为29.5亿元；拟中期派息30.36亿元，占前三季度归母净利润的29.12%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026年EPS分别为1.80/1.95元，对应PE分别为15/14倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。

  

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