百济神州(688235):盈利大幅跃升,泽布替尼引领增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q3公司营收14.12亿美金，前三季度累计38.45亿美金，同比增长41%；产品收入14.0亿美金，同比增长41%。2、泽布替尼在欧美市场持续放量，销售额达10亿美金，百泽安、安进授权产品协同增长。3、2025Q3 GAAP口径毛利率85.9%，提升3.1个百分点，主要因泽布替尼销售占比提高及生产效率提升。4、2025Q3 GAAP口径净利润1.25亿美金，同比扭亏为盈；经调整净利润3.04亿美金，同比增长489%。5、上调2025年收入指引至51-53亿美金。6、催化剂包括索托克拉获FDA BTD认定，计划年底前提交NDA；BGB-16673在R/R CLL注册2期持续入组，26H1有望读出数据；BGB-43395预计2026H1启动注册3期临床；泽尼达妥单抗预计25H2读出3期数据；BGB-45035在25H2完成FPI。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别上调至21.15亿元、52.58亿元、96.81亿元，对应2025-2027年PE估值为200倍、80倍、44倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新药研发及审批进展不及预期，药品销售不及预期，产品竞争格局加剧，政策的不确定性，全球业务相关风险等。

  

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