晶科科技(601778):储能业务加速布局,持续深化综合能源供给能力

#核心观点:

   事件:公司于2025年10月30日发布公司2025年三季报。

   2025Q1-3公司营收31.2亿元,同比-19.7％;归母净利润3.6亿元,同比+61.8％;其中2025Q3公司营收10.0亿元,同环比分别-49.3％/-1.4％,归母净利润2.3亿,同环比分别+76.5％/+47.8％。

   经营现金流持续改善:2025Q1-3,公司经营活动现金流净额为32.7亿元,去年同期为5.9亿元。

   综合能源业务1:储能业务持续放量。甘肃、安徽等地大型独立储能有望年底并网,华北2000MWh、西北800MWh、华东800MWh、东南华中等地合计500MWh独立储能电站项目计划近期开工,储能项目的经济性随着容量电价等政策逐步实施有望持续提升。

   综合能源业务2:售电业务持续拓展+虚拟电厂静待时机。积极布局光储融合、售电、虚拟电厂、微电网等业务,构建数智化运维运营平台,从源、网、荷侧独立储能延伸至虚拟电厂、绿电直连等综合能源服务。

   #盈利预测与评级:我们预测公司2025-2027年营收分别为54.9/55.3/54.1亿元,归母净利润分别为5.1/5.2/5.5亿元,对应PE分别为26/26/24倍,市场持续推进下,绿电资产的价值有望得到重估(合理PB大于1),但考虑到136号文各地细则陆续发放,市场主体需要一定时间消化,电站的运营和转让可能均受影响,其核心在于电力交易的运营能力的持续升级,维持"增持"评级。

   #风险提示:无内容