索通发展(603612):全球预焙阳极领跑者,固废提锂赋能锂电新增长-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司是全球最大的商用预焙阳极供应商，形成“预焙阳极+负极”双轮驱动，截至2025年7月预焙阳极在产产能346万吨，计划2025年末签约产能达约500万吨，负极产能8万吨。2、预焙阳极成本管控成效显著，2025年上半年单吨成本为3573元，较行业平均低816元，主要得益于石油焦智能集采与混配系统等技术的应用。3、公司布局锂电材料，以固态电池为核心切入点，构建“固态电解质+先进负极”关键材料体系，并建成“铝用固废低碳提锂”示范线，年处置铝用固废1000吨。4、国内预焙阳极产量受电解铝产能天花板限制增速放缓，但海外电解铝产能扩张带来需求增长，2025-2027年海外新增电解铝产能分别为131/156/100万吨，远期规划新增总产能1272万吨，对应预焙阳极需求增加572万吨，公司与EGA合作项目预计2025年底前达成投资协议，加速海外布局。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利11/12/16亿元，对应PE 11.4/9.8/7.5X，评级为买入（首次）。

  

   #风险提示：预焙阳极产品价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、贸易关税风险。

  

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