昆药集团(600422):渠道调整导致销售承压,期待明年表现

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入47.51亿元，同比下降18.08%；归母净利润2.69亿元，同比下降39.42%；扣非归母净利润1.17亿元，同比下降59.52%。2、三季度单季营业收入14.00亿元，同比下降30.19%；归母净利润0.71亿元，同比下降59.03%。3、业绩承压主要因渠道调整，包括777事业部与华润圣火加速融合，解决理洫王血塞通软胶囊和络泰血塞通软胶囊双品协同问题；医药零售端受医保控费、药店整合影响；医疗端集采执行进度晚于预期，价格下行与竞争加剧。4、公司强化与华润三九协同赋能，聚焦银发经济，加速构建集约化商道体系，推动昆中药品牌升级，加强渠道建设与动销能力。5、前三季度研发费用0.73亿元，同比增长5.06%，在心脑血管、骨科、抗肿瘤等领域布局，多个新药项目推进临床研究。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为6.30亿元、7.22亿元、8.76亿元，对应EPS分别为0.83元、0.95元、1.16元，当前股价对应PE分别为16.5倍、14.4倍、11.9倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：公司销售改革不达预期；公司销售进展不达预期；公司研发不达预期。

  

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