工业富联(601138):AI算力与端侧共振,服务器与交换机业务双擎迸发

#核心观点：1、2025年第三季度营收2431.72亿元，同比增长42.81%；归母净利润103.73亿元，同比增长62.04%；归母扣非净利润99.89亿元，同比增长61.11%。2、云计算业务单季营收同比增长超过75%，云服务商业务单季同比增速超过2.1倍，GPU AI服务器单季营收同比增幅超过5倍，环比增长逾90%。3、全球AI服务器市场规模预计从2025年1587亿美元增长至2028年2227亿美元，复合年增长率约11.96%。4、GB200出货量预计延续强劲增长，GB300已获客户需求并具备量产条件，单台盈利能力有望超越GB200。5、通信及移动网络设备业务中，交换机业务25Q3单季营收同比增长达100%，800G交换机单季营收同比激增超过27倍。6、CPO ASIC及1.6T交换机等下一代产品正积极推进，受益于AI算力集群带宽升级趋势。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年收入8893.38亿元、归母净利润345.77亿元，2026年收入13162.2亿元、归母净利润510.52亿元，2027年收入17900.59亿元、归母净利润652.95亿元。给予2026年35倍PE，目标价89.95元，维持“买入-A”投资评级。

  

   #风险提示：客户端需求不及预期；主要原材料价格上涨；汇率波动风险；市场竞争加剧。

  

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