桐昆股份(601233):Q3浙石化贡献提升,看好反内卷带动景气修复

#核心观点：1、公司2025年Q1-Q3实现收入674.0亿元，同比下降11.4%；归属净利润15.5亿元，同比增长53.8%；归属扣非净利润13.0亿元，同比增长58.1%。2、单三季度实现收入232.4亿元，同比下降16.5%，环比下降6.1%；归属净利润4.5亿元，同比扭亏转盈，环比下降6.9%；归属扣非净利润2.5亿元，同比扭亏转盈，环比下降45.1%。3、公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，截至2025年中具备涤纶长丝产能1350万吨/年、PTA产能1020万吨/年。4、2025年1-9月公司涤纶长丝销量915万吨，同比下降3.3%；PTA销量121万吨，同比增长22.9%。5、2025Q3涤纶长丝POY价差为269元/吨，环比减少12元/吨；PTA价差为-216元/吨，环比减少181元/吨。6、公司Q3取得对联营企业和合营企业的投资收益3.3亿元，环比增加1.6亿元，主要系浙石化效益提升。7、公司在吐鲁番地区获取优质煤矿资源，储量5亿吨，初始开采规模500万吨/年，实现从油头、气头到煤头的全品类覆盖。8、涤纶长丝行业扩产显著放缓，2024年全年产能同比下降2.3%，预计2025年新增年产能约200万吨，2026年国内直纺长丝预计新增产能146万吨/年，产能增速仅2.7%。9、反内卷有望带动PTA、涤纶长丝景气好转，工信部拟召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，防范化解行业内卷式竞争。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属净利润分别为21.1、31.6以及40.0亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、服装需求不及预期；2、原油价格大幅波动。

  

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