索通发展(603612):预焙阳极全区布局,锂电材料规模增长

#核心观点：1、2025年第三季度，公司实现营业收入44.56亿元，同比增长29.38%；归母净利润1.31亿元，同比下降29.47%；扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长419.16%。2025年前三季度，公司实现营业收入127.62亿元，同比增长28.66%；净利润6.64亿元，同比增长201.81%；扣非后归母净利润6.42亿元，同比增长373.83%。2、预焙阳极价格小幅波动，公司盈利能力持续改善；公司坚定执行预焙阳极+原料石油焦协同发展战略，预焙阳极产品以单定产，生产基地坐落在大型铝产业基地。3、国内石油焦产量同比下降7%，收缩趋势有望延续；国内电解铝产能置换进入尾声，新增空间收窄；国内阳极产能更新迭代，头部企业可通过优化产能布局、替代中小落后产能，提升市场份额。4、公司积极推进出海战略：与吉利百矿合资的广西60万吨项目可覆盖西南地区并出口海外；与华峰集团合资的江苏索通32万吨预焙阳极项目稳步推进，满足东南亚市场需求；与EGA签署《联合开发协议》，合资的首个海外预焙阳极项目稳步推进。到2025年底，公司预焙阳极产能预计达到500万吨。5、锂电负极规模快速增长，公司具备石油焦资源优势，在锂电负极价格底部区域具备成本优势；2025年前三季度，中国新能源车产量同比增长35.2%；欧洲新能源乘用车销量同比增长23.6%，渗透率达26.1%；全球动力电池装机容量同比增长34.7%；全球锂电储能市场需求持续爆发，同比增长90.7%；2025年9月全球负极材料产量同比增长41.1%，1-9月累计产量同比增长36.59%。6、公司积极布局新型锂电材料：与北京理工大学合作开发硅碳、硅氧等复合负极材料，形成技术储备；2025年8月，与北京理工大学签署《技术开发合同》，就硫化物固态电解质及其与硅基负极界面匹配技术开发项目开展合作，形成“固态电解质+先进负极”的固态电池关键材料体系布局。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司归母净利润分别为10.69亿元、12.44亿元和13.81亿元，对应的PE分别为12倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：公司产品与电解铝需求高度相关，电解铝景气度波动将显著影响公司业绩；全球贸易关系对行业有较大影响；新能源汽车和储能的发展影响负极需求；其他风险。

  

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