大悦城(000031):业绩亏损,后期经营仍需努力-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收206.5亿元，同比增长0.83%；归母净利润亏损5.3亿元，去年同期亏损5.9亿元；其中第三季度亏损6.4亿元，去年同期亏损2.2亿元。2、综合毛利率35.6%，同比提升11.2个百分点。3、业绩亏损主要由于投资净收益亏损5.2亿元，去年同期盈利14.0亿元；资产与信用减值10.8亿元，去年同期减值7.3亿元；少数股东损益占比提升至512%，去年同期为299%；税金及附加率同比提升4.5个百分点至6.7%。4、截至2025年第三季度预收款199.1亿元，同比下降38.9%；预收款与年化结算收入比值为0.72倍。5、2025年前三季度全口径销售额132亿元，同比下降49.5%；销售面积60万平方米，同比下降40.3%；销售均价21997元/平方米，同比下降15.4%；行业排名第47位，去年同期第25位。6、截至2025年上半年可售土储货值约1105亿元。7、截至2025年第三季度有息负债632.2亿元，同比下降7.8%；现金短债比1.48倍；净负债率99.1%，同比提升5.8个百分点；剔除预收的资产负债率72.1%，同比提升0.8个百分点。8、华夏大悦城商业REIT上市，轻资产战略加速落地。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润1.3亿元、2.1亿元、2.2亿元，对应市盈率96倍、61倍、59倍，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：1、销售延续弱势，公司销售及现金流回款不及预期；2、毛利率下行，存货减值拖累业绩表现。

  

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