三棵树(603737):存量零售与城市更新催生增长动能-2026年度投资峰会速递

#核心观点：1、9M25产品价格仍有压力，但新业态快速复制下销量再创新高，家装墙面漆收入同比+11.8%，单3Q25家装零售漆销量同比+28.5%，销售收入同比+18.1%。9M25综合毛利率32.81%，同比+4.2pct，单3Q综合毛利率33.6%，同比+4.9pct/环比+0.5pct。2、存量零售仍是市场主线，城市更新焕发B端业务新机。去年家装零售涂料市场约600亿元以上，翻新需求占比超过50%。三棵树马上住社区店数量超过3000家。公司小B经销收入维持稳健，市占率稳步提升至13%左右。3、积极参与乡村振兴，仿石漆市占率稳居第一。三棵树仿石漆市场占有率连续五年位居行业第一（7.6%）。截至9月，公司乡村覆盖率接近20%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为9.15/11.23/13.72亿元，对应EPS为1.24/1.52/1.86元。维持“买入”评级，目标价53.19元。

  

   #风险提示：地产政策提振效果偏弱，行业价格竞争加剧，工抵资产大幅减值。

  

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