三人行(605168):公允价值变动拖累业绩,加速布局多元新业务

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入25.69亿元，同比下滑16.72%；归母净利润1.44亿元，同比下滑20.48%；扣非归母净利润1.56亿元，同比下滑3.09%。2、2025年第三季度公司营业收入9.12亿元，同比下滑22.19%；归母净利润0.00亿元，同比下滑99.52%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下滑26.11%。3、2025年第三季度毛利率14.56%，同比下滑0.41个百分点，环比下滑7.50个百分点。4、公司积极拓展优质客户，成功开拓兴业银行、中粮集团、TCL、赛力斯等新客户。5、公司持有的华润饮料股票公允价值变动损失3722.61万元，拖累利润表现。6、公司体育彩票业务取得进展，参与行业标准制定，获得高铁即开票销售许可，新增酒店合作，锁定足球彩票权益。7、公司通过投资科通技术布局算力赛道，投资金额约5000万元。8、公司持续迭代“一个”AI全链路营销智能体，打造AI营销平台。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2026年实现归母净利润2.3/4.3亿元，对应PE分别为26.2/14.4X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、广告修复不及预期风险；2、新业务落地不及预期风险。

  

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