梅花生物(600873):Q3业绩承压,出海新阶段获益显著

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入182.15亿元，同比下降2.49%；归母净利润30.25亿元，同比增长51.61%；扣非归母净利润20.19亿元，同比增长14.15%。2、2025年第三季度公司营业收入59.35亿元，同比下降1.71%，环比下降1.28%；归母净利润12.57亿元，同比增长141.06%，环比增长67.79%；扣非归母净利润3.91亿元，同比下降16.11%，环比下降45.96%。3、2025年前三季度鲜味剂营收53.31亿元，同比下降4.20%；饲料氨基酸营收81.92亿元，同比下降1.87%；医药氨基酸营收4.69亿元，同比增长32.86%；大原料副产品营收29.09亿元，同比增长4.38%；其他营收13.14亿元，同比下降19.24%。4、2025年第三季度子公司味精、异亮氨酸产能释放带来销量增长，赖氨酸、副产品等产品销量增长，但味精、苏氨酸、黄原胶等产品销售价格下降导致主营业务收入减少。5、归母净利润高增主要来源于收购海外公司产生的合并收益增加营业外收入；扣非归母净利润下降主要受部分主产品市场价格下降导致收入、毛利减少。6、2025年7月1日完成与日本协和发酵相关食品氨基酸、医药氨基酸、HMO业务与资产的交割，交易对价约168亿日元，预计将于2025年度合并利润表中确认增加营业外收入约7.8亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为268.38亿元、280.05亿元、288.32亿元，同比增速分别为7.06%、4.35%、2.95%；归母净利润分别为32.05亿元、35.17亿元、37.30亿元，同比增速分别为16.96%、9.73%、6.06%；EPS分别为1.14元/股、1.25元/股、1.33元/股，3年CAGR为10.82%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：苏/赖氨酸价格大幅波动风险；玉米/煤炭价格大幅波动风险；海外业务收入风险；潜在竞争者进入风险；合成生物学进展不及预期。

  

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