地素时尚(603587):三季度利润恢复增长,线上及直营渠道增势良好

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入同比下降4.2%至15.5亿元，归母净利润同比下滑15.4%至2.4亿元。2、单三季度收入同比下降1.1%至4.8亿元，归母净利润同比增长16.6%至0.7亿元，扣非口径增长8%，略好于预期。3、分品牌看，主力品牌DA收入下滑3.9%至8.1亿元，毛利率微至76.43%；DZ品牌收入下滑2.6%至6.3亿元，毛利率提升至73.9%；DM品牌收入下滑14.6%至7628万元。4、分渠道看，线上渠道收入同比增长26.2%至3.3亿元，毛利率稳定在76.7%；线下收入下滑10.1%至12.1亿元，其中直营渠道收入逆势增长9%，加盟收入下滑27%。5、前三季度毛利率同比提升0.7个百分点至75.5%；销售费用率增加5.6个百分点，管理费用率提升1个百分点至10.1%；归母净利率下降2个百分点至15.3%。6、存货4.2亿元，和期初相比基本稳定；经营活动产生的现金流量净额大幅提升至3.2亿元，同比增长72.7%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为3.0亿元、3.2亿元、3.5亿元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：消费复苏不及预期；市场竞争加剧风险；存货积压风险。

  

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