拓荆科技(688072):薄膜设备高增,先进键合打开第二成长曲线-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入42.20亿元，同比增长85.27%；归母净利润5.57亿元，同比增长105.14%。2、营收增长主要系PECVD Stack等先进制程设备进入规模化量产，盈利能力提升受益于规模效应。3、公司销售、管理、研发、财务费用率分别下降5.52、0.48、9.61、0.24个百分点，推动归母净利率同比提升1.28个百分点至13.19%。4、存储领域收入占公司总体业务约三分之二，成为业绩增长绝对主力；核心竞争力在于掌握存储产线中核心薄膜工艺的独家供应能力。5、公司在稳固武汉客户高份额基础上，于合肥客户的份额正大幅提升；3D NAND向更高层数演进将提升设备需求量和价值量。6、平台化战略成果显著：ALD业务加速放量，前三季度收入占比提升至12%-13%；先进封装业务进入收获期，最新款晶圆对晶圆混合键合设备关键指标比肩国际龙头，产能至少是后者两倍。7、公司围绕键合工艺已布局清洗、量测等8种设备，并向减薄、TSV、电镀等前后道工艺延伸，致力于打造完整解决方案平台，有望在HBM等热门应用中抢占先机。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润10.76亿元，2026年17.70亿元，2027年26.06亿元；对应市盈率分别为80倍、48倍、33倍。公司平台化战略持续推进，考虑到在存储和先进封装领域的领先地位及饱满在手订单，未来2-3年有望维持高速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期、技术进展不及预期、竞争格局恶化

  

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