巴比食品(605338):25Q3单店收入加速回升,新店型打开成长空间

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收13.56亿元，同比增长12.05%，归母净利润2.01亿元，同比增长3.51%，扣非归母净利润1.75亿元，同比增长19.40%。2、2025Q3公司实现营收5.22亿元，同比增长16.74%，归母净利润0.70亿元，同比下降16.07%，扣非归母净利润0.74亿元，同比增长25.53%。3、2025Q3门店净增249家至5934家，其中巴比净增30家，非巴比净增219家，主要系公司于9月将兴馒乡纳入合并报表。4、2025Q3加盟门店单店收入为6.75万元，同比提升4.84%，环比提升10.35%，单店收入加速回升。5、2025Q3公司毛利率为29.60%，同比提升2.81个百分点，主要受益于原材料成本下行和技术精进下的成本优化。6、2025Q3扣非归母净利率提升0.99个百分点至14.17%，盈利能力稳步提升。7、公司以“小笼包堂食店”为代表的新店型成功将消费场景从早餐延伸至全时段，实现单店营收大幅提升，目前该模型已形成标准化SOP，持续吸引加盟商翻牌与同业加入。8、前三季度巴比门店新开730家，符合全年目标进度；非巴比门店新开838家，华东市场进一步渗透。9、产品矩阵不断丰富，新推出的“小笼包堂食店”营业额大幅提升；团餐业务持续深耕，拓展增量客户；产能爬坡和供应链建设释放利润端弹性。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收18.78亿元、20.83亿元、23.03亿元，分别同比增长12%、11%、11%；预计实现归属于母公司净利润2.71亿元、3.11亿元、3.55亿元，分别同比-2%、+15%、+14%；对应PE估值分别为22.2倍、19.3倍、16.9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：开店不及预期风险；行业竞争加剧风险；成本大幅波动风险；宏观经济下行风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。