华工科技(000988):盈利能力显著增强,订单高增彰显业绩放量潜力-财报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入110.38亿元，同比增长22.62%；归母净利润13.21亿元，同比增长40.92%；扣非归母净利润11.04亿元，同比增长42.52%。2、2025年第三季度公司实现营业收入34.09亿元，同比下降10.33%；归母净利润4.10亿元，同比增长31.15%；扣非归母净利润3.75亿元，同比增长40.12%。3、2025年第三季度末合同负债较年初增长57.14%，预付款项较年初增长83.78%，存货增长30.26%，反映下游订单需求旺盛及战略性备货。4、参股子公司云岭光电的硅光激光器与EML芯片市场导入顺利。5、2025年前三季度毛利率为21.70%，同比提升0.72个百分点；2025年第三季度毛利率达24.96%，同比提升7.34个百分点，主要得益于光电器件产品结构优化及自研硅光方案降低成本。6、公司800G光模块已有批量出货，800G LPO产品已在海外工厂开始交付。7、公司筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市，已设立12家海外子公司、10家办事处，实现泰国、越南等工厂本地化运营。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为160.33亿元、260.18亿元、322.40亿元，归母净利润分别为18.83亿元、29.76亿元、36.19亿元。基于2025年10月31日收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为42.62倍、26.97倍、22.18倍。给予“增持”评级。

  

   #风险提示：1、技术升级与新产品推广风险。数通高速互联技术与数据中心网络架构紧密相关，若网络架构需求发生变动、互联协议升级迭代加速或新兴行业标准出现，公司原有的互联产品可能无法满足下游客户需求，且LPO等新产品的推广导入可能不及预期，进而限制公司的业绩增长。2、地缘政治环境风险。全球地缘政治不确定性较高，政治格局分化。近年来，公司积极拓展国际业务，海外销售收入提升，全球宏观经济波动以及国际政治的高度不确定性，对公司国际业务增长可能带来影响。3、市场竞争加剧风险。随着科技的快速发展，近年来，公司所处制造业、通信领域技术升级迭代速度加快，可能出现国内外竞争对手更快实现关键技术突破，使得公司技术优势和行业领先地位受到挑战，从而导致公司竞争力降低的风险。

  

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