上海港湾(605598):卫星第二曲线快速成长

#核心观点：1、上海港湾2025年第三季度营收3.14亿元，同比增长0.15%，环比下降29.19%；归母净利润1229.42万元，同比下降64.93%，环比下降60.61%。2、2025年前三季度累计营收11.3亿元，同比增长19.6%；归母净利润7920.3万元，同比下降27.25%；扣非净利润7780.54万元，同比下降25.5%。3、2025年前三季度新签订单总额11.36亿元，同比下降39.4%，境内和境外新签订单金额分别同比下降7.3%和45.9%。4、2025年前三季度综合毛利率26.53%，同比下降7.96个百分点；第三季度毛利率25.54%，同比下降5.07个百分点，环比下降2.23个百分点。5、2025年前三季度期间费用率18.46%，同比下降1.68个百分点；第三季度期间费用率22.97%，同比上升2.54个百分点。6、2025年前三季度归母净利率7.01%，同比下降4.52个百分点；扣非归母净利率6.89%，同比下降4.2个百分点。7、2025年前三季度经营性现金净额0.65亿元，同比增加1.37亿元；应收账款净额5.23亿元，同比增长10.8%。8、公司通过上海伏曦炘空科技切入商业航天领域，核心产品累计保障18颗卫星发射，49套卫星电源系统等在轨稳定运行。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为1.23亿元、1.80亿元、2.12亿元，对应EPS为0.50元、0.74元、0.87元。给予2026年50倍PE估值，目标价37.0元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海外新签订单不及预期，利润率恢复不及预期，卫星业务发展不及预期。

  

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