申菱环境(301018):Q3业绩承压,看好AI液冷长期成长性-25年三季报点评报告

#核心观点：1、25Q3公司实现营收8.25亿元，同比增长22.7%，环比下降21.7%；归母净亏损32.5万元，主要受数据中心业务芯片供给影响验收周期拉长、新生产基地投产折旧摊销增长、减值计提增加、业务结构变化毛利率下降等因素影响。毛利率20.61%，同比下降5.59个百分点，环比下降5.25个百分点。2、25年前三季度公司实现营收25.08亿元，同比增长26.8%；归母净利润1.50亿元，同比增长5.1%。预计25Q4项目验收密集，工业及特种业务占比提升，盈利能力有望改善。3、25年1-8月数据服务新增订单约为去年同期2倍，海外业务新增不含税订单总额约2.5亿元，其中美国订单约1.2亿元，东南亚订单约1.3亿元，后续有望突破。4、国内厂商加速部署超节点方案，单机柜功耗超100kW，液冷散热需求增加；公司客户涵盖H公司、字节、腾讯、阿里及主要COLO商等，有望受益于国内超节点液冷爆发。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年公司实现营收41.58/55.20/68.86亿元，同比分别增长38%/33%/25%；归母净利润分别2.41/3.41/4.83亿元，同比分别增长108%/42%/42%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产业发展不及预期；行业竞争加剧；公司业务及客户拓展不及预期等。

  

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