卓胜微(300782):芯卓产线折旧对毛利率影响减弱-季报点评

#核心观点：1、公司前三季度实现营收27.69亿元，同比下降17.77%，归母净利润-1.71亿元，同比下降140.13%。2、3Q25实现营收10.65亿元，同比下降1.62%，环比增长12.36%，归母净利润-0.23亿元，环比减亏0.77亿元。3、3Q25毛利率为23.37%，同比下降13.77个百分点，环比下降3.58个百分点，主要受产线折旧、行业竞争及产品结构变化影响。4、受益于手机市场需求景气度回升，以及LDiFEM、L-PAMiD等高端模组出货量增加，3Q25营收实现环比稳健增长。5、随着芯卓产能利用率提升，产线折旧对毛利率影响逐渐弱化，毛利率有望逐步修复。6、公司存货为30.16亿元，存货周转天数为368天，整体保持健康水平。7、4Q25预计L-PAMiD、WiFi 7模组等产品进一步放量，经营业绩有望环比增长。8、公司分立器件/接收端产品第二代技术平台已量产，第三代技术工艺在研发；发射端L-PAMiD模组已在多家品牌客户导入并交付，WiFi7模组在手机端实现规模化量产；蓝牙前端模组完成客户端验证，车规级超宽带UWB芯片进入规模量产交付。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为40.20亿元、47.95亿元、56.50亿元，归母净利润为-1.29亿元、1.77亿元、6.66亿元。目标价90.2元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，价格竞争加剧。

  

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